(以下内容从国金证券《订单需求回暖,高容加速放量》研报附件原文摘录)
三环集团(300408)
业绩简评
2023年4月23日,公司披露2022年年报。2022年公司实现营收51.49亿元,同比减少17.19%;实现归母净利润15.05亿元,同比减少25.17%;实现扣非归母净利润12.21亿元,同比减少33.24%;实现毛利率44.10%,同比减少4.65pct。单Q4,公司实现营业收入11.96亿元,同比减少26.72%;实现归母净利润2.62亿元,同比减少13.81%;实现扣非归母净利润1.78亿元,同比减少31.06%。
经营分析
2022年需求低迷业绩下滑,23Q1订单需求回暖。2022年受国外地缘冲突及全球经济波动影响,电子产品行业发展不及预期,下游厂商持续去库存,导致公司营收及利润下滑。2022年MLCC行业需求疲软公司降价以保证订单量及份额,持续去库至22Q3行业触底,22Q4起常规、高容料号价格反弹,原厂稼动率环比提升。目前经过前期去库,产业链库存已处合理水位。23年3月底公司宣布涨价,根据产业调研涨价幅度在5-10%左右,目前公司稼动率为6-7成,常规及高容料号价格回弹,高容订单回暖。公司产业链垂直一体化具备成本优势,稼动率提升叠加提价因素有望带动盈利能力修复。
积极布局高容量、小尺寸MLCC,车规领域蓄势待发。公司高容量和小尺寸MLCC研发进展显著;陶瓷燃料电池应用系统装机量达210KW。高容MLCC金额占比有望达40-50%;车规应用预计在23Q2量产,同时稳步推进扩产计划,预计全部达产后将达500亿只/月。此外,公司凭借产业链垂直一体化成本优势深度受益下游应用拓展与MLCC元件本土产业进口替代机会。
盈利预测与估值
预计2023~2025年归母净利润为19.28、24.08、30.66亿元,同比+28.16%/+24.85%/+27.34%,公司现价对应PE估值为30、24、19倍,维持买入评级。
风险提示
全球厂商大幅扩产引MLCC市场供大于需、下游市场需求释放不及预期、新产品放量不及预期、产品价格下跌风险等。
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