扣非归母大幅增长，算力底座持续发力_股票频道

（以下内容从华西证券《扣非归母大幅增长，算力底座持续发力》研报附件原文摘录）
中兴通讯(000063)
事件概述
2023Q1 公司实现营收 291.4 亿元，同比增长 4.3%，实现归母净利润 26.4 亿元，同比增长 19.2%；扣非归母净利润 24.5 亿元，同比增长 25.7%。
分析判断:
营收增长稳定，创新业务同比增长超 40%面临外部复杂形势，公司围绕算力、云网融合努力发力数字底座，公司 2023Q1 营收同比增长 4.3%，其中，
运营商领域积极提升无线、有线产品市场份额，持续推进服务器及存储、数据中心及交换机、和数字能源等创新产品。
政企领域服务器及存储正快速突破金融、互联网客户，成为政企重要增长动能。数据中心、数据库等产品逐渐成为国内政企市场主力军。在智能制造、低碳园区、智慧港口、交通运输等场景持续赋能。
消费者领域，发布搭载第四代屏下摄像的 nubia Z50 Ultra，全球首款 AI 裸眼 3D 平板电脑 nubia Pad 3D等。中兴 5G MBB & FWA 数据终端产品持续全球领先。家庭信息终端营业收入保持双位数增长，智慧家庭继 2022 年底发布新品 AX5400Pro+后， 2023 年一季度推出新品小方糖路由器，持续丰富产品矩阵。
报告期内，公司陆续推出高密度算力、异构算力等特性的 G5 系列服务器、新一代数据中心和全球首款 5G云笔记本电脑“驭风 2”等，推动公司第二曲线创新业务营收 Q1 同比增长超过 40%。
毛利率改善，扣非归母净利润大幅增长
2023Q1 毛利率 44.5%，同比 22Q1 增加 6.7pct，环比 22Q4 增加 8.0pct。我们预计主要系公司产品结构改变带来毛利率增长，拉动整体扣非归母净利润同比增长 25.7%。
费用端看，销售/管理/财务费用率基本保持稳定，分别为 7.5%/4.5%/-0.6%。研发费用率持续加大，达到20.4%，同比增加 3.5pct，环比增加 2.3pct。
经营性现金流净额大幅增长，经营状况持续改善
2023Q1 经营性现金流净额 23.3 亿元，同比大幅增长 95.9%，基本恢复到 21 年同期水平，收入现金比环比持续改善，达到 1.13。应收账款和应付账款分别为 163.1/284.8 亿元，同比分别下降 0.8%/15.7%。存货环比仍保持平稳，达 459.3 亿元。
投资建议
我们认为公司在主营业务上将会稳健增长，提升市场份额；第二曲线业务维持高速增长态势，行业及客户应用不断拓展，公司业绩有望持续释放，维持盈利预测，预计 2023-2025 年营收分别为 1358.7/1505.4/1671.0 亿元， EPS 分别为 1.97/2.28/2.65 元，对应 2023 年 4 月 21 日 36.57 元/股收盘价 PE 分别为 18.6/16.0/13.8 倍。维持“增持”评级。
风险提示
5G 需求不及预期，运营商持续投入意愿降低；创新业务发展不及预期；全球地缘政治不确定性因素影响业务发展；新业务发展不及预期；系统性风险。