(以下内容从国金证券《零部件快速放量,整机收获期将至》研报附件原文摘录)
海泰新光(688677)
业绩简评
2023年4月20日,公司发布2022年年度及2023年一季度报告。2022年公司实现收入4.77亿元(+54%);实现归母净利润1.83亿元(+55%);实现扣非归母净利润1.69亿元(+79%);2022年Q4公司实现收入1.37亿元(+50%),归母净利润为0.43亿元(+64%),扣非归母净利润为0.40亿元(+75%);2023年Q1公司实现收入1.48亿元(+59%),归母净利润0.48亿元(35%),扣非归母净利润0.46亿元(+33%)。
经营分析
经营指标健康,海内外齐头并进。公司2022年毛利率64.35%,(+0.9pct);净利率38.11%,销售费用率3.26%(-0.1pct),管理费用率3.26%(-2.1pct),保持稳定。营收按地区拆分,2022年国内实现营收1.12亿元(+78%),海外实现营收3.64亿元(+48%)。2023年Q1毛利率实现64.54%,费用指标健康。
医用内窥镜业务保持高增速,预计整机产品年内进入收获期。2022年公司医疗器件业务实现收入3.66亿元(+60.8%),占比76.9%(+3.4pct)。公司光源及摄像系统已陆续获证,配套内窥镜产品,组成自主品牌4K内窥镜系统和4K自动除雾内窥镜整机产品。预计2023年第一代4K荧光摄像系统将完成产品注册并投放到临床使用,4K除雾内窥镜系统、第二代4K荧光内窥镜摄像系统将获得产品注册。2022年公司针对美国市场开发的12款新型4K荧光腹腔镜顺利量产,新款光源模组和膀胱镜已经完成样机确认,产品放量将带动未来业绩增长。
光学业务稳步增长,产品线拓展至下游。2022年公司光学器件业务营收1.10亿元(+34.3%),占主营收入23.1%。光学成像产品线下游持续拓展,预计保持快速增长。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司上游内镜组件持续放量,整机在国产化趋势下的放量,预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.46、3.47、4.35亿元,增长34%、41%、26%,EPS分别为2.83、3.99、5.01元,现价对应PE为37、27、21倍,维持“买入”评级。
风险提示
国际宏观环境风险;汇率波动风险;产品推广不达预期风险等。
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