晨会纪要_股票频道

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20230419：第一季度财政“加力提效”的成果如何？
观点：第一季度经济增长达到4.5%，财政的发力可能功不可没。一方面，财政支出靠前发力明显，为近4年最快，外加与2022年同期相当的专项债发行，体现出积极财政政策的加力；另一方面，第一季度的财政收入并不突出，即使剔除扰动因素，3%的同比增速低于名义GDP增速（4.97%）近2个百分点，缺口仅次于2020年同期。展望第二季度，我们认为财政收支之间的增速差会收窄、甚至逆转：4.5%的“答卷”可能使得财政的力度会有所放缓，此外财政收入相对于支出存在更大的基数效应。风险提示：海外货币政策收紧下外需回落，海外经济提前进入显著衰退，严重拖累我国出口。毒株出现变异，疫情蔓延形势超预期恶化。
固收金工
固收点评20230420：云南开启平台整合，有望重铸城投市场信心
事件：2023年2月，云南楚雄州财政局出台管理办法，支持银行等金融机构稳步推进国有资产股权划转整合，将县属国企集团51%以上股权无偿划转至州属两大集团公司，开启了区域性资产上划和平台整合的崭新篇章。观点：省市级平台整合未来可期，有望重振市场信心：1）由于云南城投债务主要集中于省级和昆明市级平台，未来高层级平台或能沿用云南康旅的债务处置思路进行平台资源整合，助力云南加速化解隐债。2）目前仍需观望州县整合的落地效果并等候“康旅模式”推行，可适时配置省级及昆明等较优市县的中短久期高等级债，弱区域弱平台还需谨慎下沉。风险提示：平台整合进度不及预期；债市异常波动；数据口径误差。
固收点评20230420：模拟芯片产业可转债标的知多少？——转债捕手系列（三）
观点：模拟芯片是连接真实世界和数字世界的桥梁，是电子系统重要的组成部分，在半导体分类中归属“半导体—集成电路—模拟芯片”分级。模拟芯片行业发展三重逻辑：“复苏+增量需求+政策支持”。盈利预测和投资评级：模拟芯片产业存续可转债盘点如下：（1）韦尔转债：截至2023/4/19，韦尔转债收盘价117.61元，其中平价仅63.50元，转股溢价率85%，弹性有限。结合正股基本面，我们认为韦尔股份在计提大量存货减值后，伴随新品迭代放量和下游需求循“复苏+增量”逻辑增加，韦尔股份有望在2023年实现业绩扭转，迎来右侧交易机会。平价随正股逐步上涨过程，溢价空间有望得到消化，投资者可选择合意弹性时点参与配置。（2）芯海转债：芯海转债事实上为小盘、优正股标的，结合其弱交易属性、强“安全垫”、溢价“被动变化”的特征，芯海转债较适合风险中性或风险厌恶型投资者配置。截至2023/4/19，收盘价124.99元，转股溢价率50.35%，溢价有伴随平价抬升进一步压缩的空间，同样建议等待右侧交易机会配置。（3）雅创电子：拟发行可转债3月进入证监会受理环节，预计今年年底有望成功发行并进入申购环节。结合其“分销+自研IC”深耕汽车电子赛道的正股属性，建议积极申购。风险提示：强赎风险，正股波动风险，发行人违约风险，转股溢价率主动压缩风险，政策利好信号不及预期风险。