(以下内容从信达证券《2023Q1业绩符合预期,肝病用药恢复稳健增长》研报附件原文摘录)
片仔癀(600436)
事件:近日,公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营收86.94亿元,同比增长8.38%,归母净利润24.72亿元,同比增长1.66%,扣非归母净利润24.76亿元,同比增长2.89%。
2023Q1公司实现营收26.3亿元,同比增长11.98%,归母净利润7.7亿元,同比增长11.66%,扣非归母净利润7.71亿元,同比增长14.01%。
点评:
2023Q1业绩符合预期。2022Q4公司实现营收20.78亿元,同比增长8.81%,归母净利润4.2亿元,同比增长-0.14%,扣非归母净利润4.14亿元,同比增长3.63%。2022Q4公司业绩波动主要是受疫情影响。2023Q1公司营收及净利润实现两位数增长,主要是医药流通及心脑血管用药增长较快带动。
2023Q1公司肝病用药恢复增长,心脑血管用药实现快速放量。2022年公司肝病用药实现收入35.92亿元,同比增长-2.95%,其中出口4.02亿元,同比增长7.99%,国内销售31.9亿元,同比增长-4.18%,心脑血管用药实现营收1.66亿元,同比增长72.24%,医药流通板块实现40.59亿元,同比增长29.01%,日用品、化妆品实现6.34亿元,同比增长-24.61%。2022Q4公司肝病用药实现营收6.19亿元,同比增长-12%,其中出口0.88亿元,同比增长31%,国内销售5.31亿元,同比增长-17%,医药流通实现11.97亿元,同比增长41.75%。2023Q1公司肝病用药实现营收11.77亿元,同比增长6.91%,其中出口1.13亿元,同比增长-16%,国内销售10.64亿元,同比增长10.14%,心脑血管用药实现收入1.21亿元,同比增长84%,维持快速放量。
2023Q1公司盈利能力强劲,毛利率受医药流通板块影响较大。2022年公司综合毛利率为45.64%,同比变动-5.08pct,其中肝病用药毛利率为80.9%,同比变动-0.89pct,医药流通板块毛利率为13.78%,同比变动-1.77pct。2023Q1公司综合毛利率为48.3%,同比变动-0.75pct,其中肝病用药毛利率为80.22%,同比持平,医药流通板块毛利率为17.38%,同比变动6.81pct,维持改善趋势。2022年公司净利率为29.02%,同比变动-1.7pct,2023Q1公司净利率为30.3%,同比变动0.29pct。2022年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.56%、6.45%、-0.72%,同比变动-2.55pct、-0.73pct、0.33pct,费用率变化主要是疫情影响较大。
盈利预测与投资评级:我们预计2023-2025年公司营业收入分别为103/121/135亿元,同比增长18.5%/17.5%/11.6%,归母净利润分别为30.58/38/42.65亿元,同比增长23.7%/24.3%/12.2%,对应2023-2025年市盈率为54.28/43.67/38.91倍,考虑公司的产品力及稀缺性,维持对公司的“买入”评级。
风险因素:产品销售不及预期、原材料价格大幅波动风险。
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