【每周经济观察】3月强出口强信贷低通胀，内需问题仍是经济复苏关键_股票频道

（以下内容从广州期货《【每周经济观察】3月强出口强信贷低通胀，内需问题仍是经济复苏关键》研报附件原文摘录）
要点：3月强出口强信贷低通胀，内需问题仍是经济复苏关键
一周行情回顾
3月出口、社融、通胀数据出台，经济弱复苏及结构分化特征明显，权益市场经历一个月反弹后小幅回调，期债市场随货币宽松预期走强。海外经济衰退预期支撑贵金属进一步走强
美国3月CPI数据、3月利率会议纪要公布。3月CPI同比增长5%，低于前值的6%，连续八个月增速回落，但距离2%目标仍远。分项看，能源项价格显著回落，食品项价格增速放缓，而住宅等核心服务项继续构成通胀的主要支撑。利率会议纪要显示多位政策制定者曾考虑暂停加息，但最终同意延续政策
3月贸易、社融、通胀数据解读
3月出口同比增速转正，大幅好于预期，但不易过分乐观。3月出口同比增速较2月进一步好转，由负转正，大幅超市场预期，这或与2月PMI新出口订单指数显著回暖有关，2月密集订单在3月陆续出货。但3月PMI新出口订单指数已出现回落，我们认为出口短期企稳，长期仍处下行通道。分国别看，对东盟出口增速维持高位，对欧美出口增速有所回暖，但欧美航线出口集装箱运价持续下跌，说明欧美外需仍处下行通道。分商品看，新能源汽车相关产品领头的机电增速由负转正，汽车出口增速维持高位，但高新技术产品、集成电路出口等降幅虽有所收窄但仍为拖累项。同时，3月各国进口同比均出现回落，侧面印证外需偏弱
3月CPI破“1”，低于前值和预期。3月CPI同比增速由前值1%进一步下降至0.7%，环比增速连续两个月为负值，环比下降0.3%，通胀水平低于季节性和预期，分项看，必需消费受供应影响价格波动，小额可选消费受天气影响出现季节性需求回暖，而汽车、房租等大额消费品走势相对疲软，说明内需不足问题仍然突出。3月PPI同比下降2.5%，跌幅较2月走阔1.1个百分点，环比增速连续两个月持平。我们认为上半年CPI将维持低位运行，PPI或出现一定程度的通缩
3月社融信贷数据表现靓丽，而居民中长贷款可持续性仍需观察。受存款增长支撑，3月M2增速维持12.7%同比高增速，而M2-M1剪刀差继续收窄，显示企业投资经营活动有所修复；3月新增社融5.38万亿元，同比多增7387亿元，主要受信贷支撑。新增人民币贷款3.95万亿元，同比多增7211亿元。其中企业中长期贷款维持高位，这与市场利率维持高位、银行资金面整体偏紧所显示的信贷投放加速一致，但从资产价格看主要仍为基建投资配套融资需求及制造业企业的融资需求。而居民端新增贷款特别是中长期贷款超预期改善，这或是2月房地产销售回暖的滞后体现，而3月以来房地产市场回暖态势放缓，地产销售端的修复仍有待观察
从股债跷跷板效应看市场运行态势
从历史规律看，出现股债双牛的时间较短，一般不超过2个季度。股债双牛可能在两个阶段出现，一是震荡市中，由于波动率较低，股债出现共振的概率相对较大，时间也更短；二是在行情拐点处，期债牛市的末端与股市牛市的初期在时空上有一定交集，持续时间相对较长，取决于股债市场投资者对经济增长向好的一致预期的形成。基于流动性维持宽松及经济修复方向确定、信心逐步稳定的判断，我们认为4月股债双牛局面出现的可能性较大
风险提示
海外经济衰退超预期；地缘政治形势超预期演变；国内经济修复的速度不及预期