有色金属行业周报：大宗及贵金属周报：云南启动电力负荷管理，铝锭旺季供需错配加剧_股票频道

（以下内容从国金证券《有色金属行业周报：大宗及贵金属周报：云南启动电力负荷管理，铝锭旺季供需错配加剧》研报附件原文摘录）
行情综述&投资建议
本周（4.10~4.14）内A股下跌，沪深300指数收跌-0.8%，有色金属跑赢大盘，收涨5.4%。个股层面，东方锆业、云铝股份、兴业矿业涨幅领先；豪美新材、有研粉材、海星股份跌幅靠前。
工业金属：
1）铜：本周LME铜价格+2.06%至9044美元/吨，沪铜价格+1.96%至7.17万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库2.26万吨至37.22万吨，其中LME去库1.39万吨至5.16万吨，SHFE去库0.63万吨至14.95万吨。海关总署数据显示，3月中国铜矿砂及其精矿进口量为202.13万吨，同比减少7.46%，3月未锻轧铜及铜材进口量为40.82万吨，同比减少19.01%，主要由于国内精铜产量攀升，以及全球铜价上涨导致下游存在一定观望情绪，采购较为平稳。新能源领域、电气市场、家电行业以及基建陆续回归到较为稳定的水平，整体下游消费有所好转。当前全球电解铜持续快速去库，接下来两个月境内去库存速度决定了短期铜价高度。23年全球铜矿供给边际宽松，但是粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至电解铜供需平衡，预计23年电解铜环节依然维持供不应求格局。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，24年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的。
2）铝：本周LME铝价格+2.14%至2390美元/吨，沪铝价格+0.29%至1.87万元/吨。LME铝+国内铝社会库存去库5.81万吨至149.67万吨，国内铝棒库存去库0.80万吨至15.50万吨。海关总署数据显示，3月我国未锻轧铝及铝材出口量为49.74万吨，同比减少16.31%。本周铝棒产量27.54万吨，铝板带箔产量19.8万吨，开工率环比持续提升，电线电缆等对铝杆需求稳定向好。3月云南省降雨不及去年同期，目前水库水位偏低，未来降雨预期不佳，云南省从4月7日起启动新一轮负荷管理，水电供应仍存缺口。停槽重启成本较高且会影响电解槽寿命，据Mysteel调研企业复产积极性有限，或将导致云南地区电解铝复产不及预期。当前地产销售好转，新能源汽车产销量保持稳定增长趋势，或将继续推动铝下游需求的持续好转。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端或自Q2开始迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。
贵金属：本周COMEX黄金价格-0.28%至2003.70美元/盎司，美债10年期TIPS上涨8BP至1.22%。美国3月CPI同比5%，低于预期的5.2%，低于前值的6%，核心CPI同比5.6%，符合市场预期，高于前值的5.5%。此后公布的3月FOMC会议纪要显示银行业危机导致多位官员下调利率预测峰值，预警年内晚些时候发生轻度衰退。CPI数据公布后，FedWatch显示市场预期5月美联储加息25BP概率为72%，6月利率预计不变，7月开始降息的概率达到46%。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。建议关注山东黄金等标的。
钢铁：本周螺纹钢价格-1.77%至4041元/吨，热轧价格-1.92%至4247元/吨；铁矿石价格-1.96%至776元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-280/59/-278元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。
风险提示
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。