双轮驱动格局巩固，推进平台型芯片公司建设_股票频道

（以下内容从平安证券《双轮驱动格局巩固，推进平台型芯片公司建设》研报附件原文摘录）
思瑞浦(688536)
事项：
公司发布2022年财报，2022年公司实现营业收入17.83亿元，同比增长34.50%;实现归母净利润为2.67亿元，同比减少39.85%。公司2022年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.06元（含税）。
平安观点：
22年营收稳步增长，利润不及预期：公司2022年实现营业收入17.83亿元，同比增长34.50%；实现归母净利润为2.67万元，同比减少39.85%，主要系终端市场景气度下降带来订单量减少，同时公司持续加大电源、接口、MCU、数据转换器等产品及车规级产品的研发及技术投入导致。2022年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为3.93%(-0.34pctYoY)、7.26%(+2.35pctYoY)、-1.07%(-0.83pctYoY)、36.76%(+14.07pctYoY)，公司研发费用显著增长，主要系摊销的股份支付费用大幅增加，以及持续加大研发投入，相应的职工薪酬、研发耗材、开发及测试费用等增加所致。
双轮驱动优势显著，业务格局进一步巩固：公司信号链芯片实现销售收入12.63亿元，占比为70.80%，同比增长22.85%，继续保持稳健增长；电源管理芯片产品实现销售收入5.21亿元，占比为29.20%，同比增长74.62%。公司收入结构更加均衡，双轮驱动业务格局进一步巩固。2022年公司产品综合毛利率为58.61%，同比减少1.92个百分点，主要系电源管理芯片新产品的陆续推出，电源产品的占比增加。公司信号链芯片产品毛利率为62.24%，同比减少1.24个百分点，主要系产品结构的变化，部分高毛利率的产品销量占比减少所致；电源管理芯片产品毛利率为49.81%，同比减少0.56个百分点。
持续拓宽技术与产品布局，推进平台型芯片公司建设：公司致力于成为一家模拟与嵌入式处理器的平台型芯片公司，在信号链和电源管理芯片的基础上，逐渐融合嵌入式处理器，为客户提供更加全面的芯片解决方案。（1）模拟芯片产品线：公司在保证信号链芯片业务稳健增长的同时，进一步壮大电源产品线，不断丰富模拟产品品类与型号，加快市场拓展，巩固双轮驱动业务格局。（2）车规技术与产品：公司积极参与行业汽车芯片标准体系建设，持续推进内部车规功能安全体系的建设和认证。经过持续研发与资源投入，公司已发布20余款车规芯片，并相继顺利通过AEC-Q100认证，已陆续在客户端导入，公司可提供相对完整的模拟和电源管理元器件汽车级解决方案。（3）隔离技术与产品：公司秉承独立开发、自主创新的理念，逐步积累了包括基础隔离、传输电路、工艺优化、新型封装在内的技术专利。现已推出数字隔离器、隔离接口、隔离采样、隔离驱动等多个产品系列。（4）嵌入式处理器：公司持续推进嵌入式处理器团队建设与产品研发，完成了产品定义、系统架构、产品研发等核心团队的搭建。
投资建议：公司是国内领先的模拟芯片设计企业，具有信号链芯片和电源管理芯片两大类产品，广泛应用于新能源汽车、工业自动化、通信设备、医疗器械、智能家居等下游多场景领域。基于公司2022年年报及下游应用市场需求情况，我们调整公司2023-2024年的归母净利润预测分别为3.72和5.06亿元（前值分别为4.35亿元和5.21亿元），并新增2025年的归母净利润为6.79亿元，2023-2025年的EPS分别为3.09元、4.21元和5.65元，对应4月14日收盘价的PE分别为93.9、69.0、51.4倍，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）行业景气度下行的风险：公司信号链产品与电源管理产品主要应用于泛工业和通讯领域，如果下游市场需求放缓，且公司新领域拓展不及预期，公司的营收情况可能会受到不利影响；（2）国际贸易摩擦的风险：近些年，国际贸易摩擦不断，中国不少企业受到美国出口管制，一旦国际贸易摩擦的情况持续或进一步加剧，公司可能面临经营受限、订单减少或供应商无法供货等风险；（3）技术持续创新能力不足的风险：如果公司未来研发资金投入不足或研发进度低于预期，则可能致使公司产品及技术被赶超或被替代，进而导致公司已有技术和产品的市场竞争力下降，给公司业务带来不利影响。