(以下内容从浙商证券《南芯科技深度报告:全球电荷泵充电管理IC龙头,新品拓展引领新成长》研报附件原文摘录)
南芯科技(688484)
公司作为全球电荷泵充电管理芯片龙头企业,有望受益于消费电子电荷泵充电方案持续迭代渗透,及汽车电子、工业电子等领域快速拓展,迎来持续业绩增长。
全球电荷泵充电芯片龙头,应用品类持续拓展
公司是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业之一。公司专注于电源及电池管理领域,主营业务为模拟与嵌入式芯片的研发、设计和销售,且产品品类不断拓展,现有产品包含电荷泵、通用及无线充电管理芯片、DC-DC芯片、AC-DC芯片、充电协议芯片及锂电管理芯片,下游应用领域涉及消费、工业及汽车电子。公司具有较高的产品研发设计能力,在优势细分领域销量已赶超国际巨头。根据Frost&Sullivan研究数据显示,以2021年出货量口径计算,公司电荷泵充电管理芯片位列全球第一,升降压充电管理芯片位列全球第二、国内第一。
电荷泵新品迭代渗透,有望带来持续增长
随着手机内应用功能不断增强及手机使用频率的增加,手机耗电量的迅速提高对充电速度提出了更高要求。电荷泵作为支持超大功率充电的解决方案率先在高端手机中应用,目前已逐步从中高端手机逐步向中低端手机渗透,仍有较大的成长空间。公司电荷泵充电管理产品行业领先,能够满足22.5W-200W充电功率,并在该领域不断深耕,推出更大功率电荷泵电池管理芯片,有望受益电荷泵方案迭代及渗透率加深进一步提升盈利。
汽车工业业务拓展,空间广阔潜力巨大
公司在汽车及工业方面主要业务涵盖储能电源、电动工具、无人机、车载充电等。汽车应用对电子产品有较高的可靠性要求,国产化率低,公司经多年技术积累,以车充为切入点,已有数款产品打入前装市场。工业方面公司布局的储能电源市场逐渐活跃,增长迅速;电动工具无绳化推动电池芯片稳定增长。拓展品类有望增强公司未来盈利能力。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025年营收分别为17.6/28.15/43.81亿元,实现净利润3.43/5.95/9.31亿元,对应PE为62/36/23X。选取可比公司圣邦股份(信号链+电源管理)、思瑞浦(模拟)、艾为电子(数模混合信号、模拟射频)、英集芯(电源管理+快充协议),对应2023-2024年PE均值为76/46X。综合考虑公司的技术实力及盈利能力,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
集成电路行业波动;电荷泵充电管理芯片竞争加剧;产品应用领域拓展;毛利率下滑
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