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22年收入同增8%,客单值稳步提升

来源:海通国际 作者:郭庆龙,周梦轩 2023-04-14 14:14:00
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(以下内容从海通国际《22年收入同增8%,客单值稳步提升》研报附件原文摘录)
索菲亚(002572)
事件:公司发布年报,22年实现营业收入112.2亿元,同增8%;归母净利润10.6亿元,归母净利率9.5%;扣非归母净利润9.4亿元,扣非归母净利率8.4%。单季度看,22Q1-Q4分别实现营业收入20.0/27.8/31.5/32.9亿元,同比变化+14%/+10%/+7%/+4%;归母净利润1.1/3.0/3.9/2.6亿元。
22年综合毛利率为33.0%,同减0.2pct。期间费用率为20.5%,同增0.3pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.9%/6.8%/3.2%/0.6%,同比变化+0.2pct/-0.2pct/+0.4pct/-0.1pct。22Q4综合毛利率为33.3%,同增4.6pct。期间费用率为21.3%,同增1.4pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为10.1%/7.6%/3.1%/0.5%,同比变化+0.1pct/+1.2pct/+0.5pct/-0.4pct。
分品牌看,22年索菲亚品牌实现收入95.1亿,索菲亚工厂端平均客单价1.85万元,同增28%;米兰纳品牌实现收入3.2亿,同增243%;司米品牌实现收入10.4亿;华鹤品牌实现收入1.7亿,同增14%。
分产品看,22年定制衣柜及配件/司米橱柜/木门/其他业务分别实现营收91.8/12.7/4.3/3.4亿元,占比82%/11%/4%/3%,同比变化+11%/-10%/-5%/+30%。
分渠道看,22年经销商专卖店/直营专卖店/大宗业务/其他渠道分别实现营收92.2/2.8/15.3/2.0亿元,占比82%/2%/14%/1.7%,同比变化+10%/-19%/-5%/+94%。22Q4经销商专卖店/直营专卖店/大宗业务/其他渠道分别实现营收26.9/0.7/4.7/0.6亿元,占比82%/2%/14%/2%,同比变化+6%/-28%/+3%/-14%。分地区看,22年华南/华东/华北/西南/华中/西北/东北/国外分别实现营收24/26/24/14/9/7/6/0.4亿元,占比22%/23%/22%/12%/8%/6%/5%/0.3%,同比变化-8%/+9%/+13%/+17%/+5%/+15%/+25%/-4%。
盈利预测与评级:考虑到外部环境承压,我们将23-24年净利润由15.0/18.0亿元下调到13.3/15.9亿元,同比增长25%/19%。公司作为定制家具龙头企业,积极布局扩张,参考可比公司给予23年17倍PE估值,对应目标价24.82元(原目标价21.57元,22年16倍PE估值),维持“优于大市”评级。
风险提示:终端需求不及预期,地产销售面积增速下滑风险,品类及渠道扩张不及预期风险,原材料价格高位。





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