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2022年年报点评:扣非利润超预期,期待今年更亮眼表现

来源:东吴证券 作者:刘博,唐亚辉,米宇 2023-04-13 09:52:00
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(以下内容从东吴证券《2022年年报点评:扣非利润超预期,期待今年更亮眼表现》研报附件原文摘录)
冰轮环境(000811)
投资要点
事件:公司公告2022年年报,实现收入61.02亿元、增长13.34%;归母净利润4.26亿元、增长41.54%;扣非后为3.76亿元、增长58.55%。
回顾过去:扣非利润显著超预期,有数量、更有质量的增长(价量齐升)。根据公司公告,2022年收入61.02亿元、增长13.34%;归母净利润4.26亿元、增长41.54%;收入和利润符合预期。扣非后为3.76亿元、增长58.55%,显著超预期。从单季度数据来看,2022年Q4在制造业普遍受到疫情冲击的不利影响下,公司Q4收入同比逆势增长21.34%、环比增长8.01%;归母净利润同比增长40.58%、扣非后同比增长86.67%。同时全年来看,公司毛利率为22.69%,提升0.73个百分点;净利率为6.93%,提升1.10个百分点;ROE(平均)为8.78%,提升2.13个百分点,价量齐升,实现既有数量、又有质量的增长,业绩着实亮眼。
盘点现在:从减值损失规模飙升看出公司仍有余力,从存货和合同负债可以期待今年更亮眼表现。根据公司年报,2022年资产减值+信用减值损失合计0.69亿元、相比2021年大幅提升68.29%,一方面体现公司财务严谨合规,另一方面也说明公司2022年仍有余力。预付款项为2.55亿元、同比增长85.08%;存货为14.25亿元、同比增长24.07%;合同负债为10.79亿元、同比增长29.95%,从预付款、存货、合同负债的增长,结合公司从2022年Q4开始释放新产能,预计2023年业绩会有更加亮眼表现。
展望未来:行业景气度上行+竞争格局改善+盈利能力提升,公司价值逐渐体现。
1)景气度上行:我们在之前的数篇报告(《气温控制领域龙头,碳捕集和氢能源设备业务打开成长空间》、《氢能产业政策持续落地,压缩设备龙头有望率先获益》、《从战略高度理解冷链物流十四五规划,聚焦核心痛点、高景气度将持续》、《供销总社发布农产品冷链物流专项规划,行业景气度持续高企》等)中已经明确提出,疫情影响之下,“十四五”时期的冷链物流行业相比“十四五”之前,有翻天覆地的变化,政策密集落地+政府客户介入+中央资金支持,行业景气度持续上行。
2)竞争格局改善:中大型规模压缩机行业竞争格局较为分散,即使第一梯队冰轮环境、冰山冷热、雪人股份加总市占率也不高,“十四五”开始大量政府客户介入,由于政府客户对于设备供应商的一体化供应能力要求较高,同时疫情之后政府监管、执法要求趋严,行业竞争格局逐渐改善,公司龙头地位彰显。
3)盈利能力提升:从2022年公司逐季度的业绩表现可以看出,公司盈利能力显著提升,我们推测原因主要来自于:公司从2021年下半年开始产品逐批次提价、产品进入更高毛利率的工业领域、以及原材料价格逐渐下行,随着竞争格局改善,公司产品溢价效果会愈发彰显。
盈利预测与投资评级:我们调整公司2023-2024EPS预测值为0.72/0.88元(前值为0.81/1.03元),新增2025年预测值EPS1.16元,对应PE分别为18/15/11倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等





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