银行行业事项点评：3月社融再超预期，居民信贷回暖是亮点_股票频道

（以下内容从信达证券《银行行业事项点评：3月社融再超预期，居民信贷回暖是亮点》研报附件原文摘录）
3月新增社融超预期，信贷发力为主因。3月社融新增5.38万亿元（万得一致预测4.42万亿元），已连续3个月超出市场预期，处于历史同期最高水平。3月社融同比多增7079亿元，主要得益于人民币贷款同比多增7211亿元。3月末社融存量为359.02万亿元，同比增速较上月回升0.1pct至10%。
居民信贷回暖是亮点，企业信贷持续向好。2023年3月对实体经济发放的人民币贷款增加3.95万亿元（万得一致预测3.09万亿元），已经连续第4个月超出市场预期，处于历史同期最高水平。信贷“开门红”势头延续，得益于企业和居民信贷同步改善。分部门来看：
1）居民信贷需求回暖，结构更加均衡。3月居民贷款新增1.24万亿元，处于历史同期最高水平和历史单月次高水平，同比多增4908亿元。其中，①居民短贷同比多增2246亿元，反映出随着经济复苏和疫情影响逐步减弱，居民消费需求或有所提升；②居民中长贷同比多增2613亿元，或对应3月房地产销售好转。随着疫情期间累积的购房需求释放、二手房“带押过户”等政策推动，3月30大中城市商品房成交面积同比增长43.59%，百强房企销售额同比上升24.6%。此外，3月以来监管部门开展不法贷款中介专项治理行动，严查经营贷置换房贷操作，提前还贷行为或有所减少，有助于按揭贷款放量。
2）企业信贷延续向好势头，中长贷继续高增。3月企业贷款新增2.70万亿元，同比多增2200亿元。其中，①企业短贷同比多增2726亿元，或表明企业活跃度随经济回暖而提升；②企业中长贷同比多增7252亿元，仍为拉动信贷高增的主力。我们认为，根据央行问卷调查报告，制造业、基建投资、普惠小微或为主要投放领域，房地产企业贷款或有所提升；企业中长期贷款供需两旺，或源于政策靠前发力带动基建和制造业等领域信贷需求上行，同时银行“早投放、早收益”情况下适度靠前部署。③票据融资同比少增7874亿元，或源于银行腾挪表内票据额度来满足信贷需求、优化信贷结构。
直接融资同比少增，表外票据贡献增量。3月直接融资同比少增1858亿元，其中政府债券同比少增1052亿元，主要源于高基数影响；企业债同比少增462亿元，或表明理财赎回、债市调整的冲击已基本得到消化。表外融资同比多增1784亿元，其中未贴现银行承兑汇票同比多增1503亿元，主要源于信贷需求回暖背景下，企业开票需求增加，而银行贴现至表内的规模下降。委托贷款和信托贷款合计新增129亿元，规模较小，同比多增281亿元，非标整改压力较轻。
存款增速再创新高，M2-M1剪刀差扩大。3月末人民币存款余额同比增长12.7%，增速创近6年新高，或与降准、信贷投放加快等因素相关。M1同比增长5.1%，M2同比增长12.7%，增速分别较上月末增速下降0.7pct和0.2pct。M2-M1剪刀差7.6%，较上月末扩大0.5pct，或表明当前居民和企业信心尚未完全恢复，资金活化速度较慢。
投资建议：3月社融和信贷投放超预期，消费复苏和房地产销售好转推进居民信贷回暖成为一大亮点，经济回暖的信号再次得到验证，有望从扩规模、稳息差及降风险等方面助力银行基本面改善。我们认为，今年财政和信贷投放明显前置，对一季度经济修复形成较强支撑，有助于提振市场信心、加快宽信用进程，但也一定程度上压缩了后续空间。展望未来，我们预计全年宽信用的总基调不变，随着稳增长政策持续发力，经济复苏动能有望不断增强，而信贷增速或将高位趋缓；结构上，随着经济复苏、消费回暖，对公贷款增量或将逐步平稳，而零售贷款的比重或将逐步提升。当前银行板块估值处于洼地，与其坚韧的基本面形成较大反差，具有估值修复空间。建议关注以下三条投资主线：一是有望率先受益于中国特色估值体系建设的国有大行；二是有望享受区域红利的优质个股，如宁波银行、常熟银行、成都银行、杭州银行；三是基本面扎实但前期受疫情和地产风险压制较多的龙头标的，如招商银行、平安银行。
风险因素：宏观经济超预期下行；政策出台不及预期；风险集中爆发。