策略周观点：是否会有增量资金？

（以下内容从信达证券《策略周观点：是否会有增量资金？》研报附件原文摘录）
核心结论：上周股市交易量有所回升，这能否说明出现了增量资金？从我们跟踪的微观资金来看，2-3月股市确实有小幅资金流入，但并没有超出正常的季节性。由于每年年初宏观政策环境较好，流动性充裕，居民年初投资意愿一般较高，所以通常会有季节性资金流入。上交所A股账户开户数，2-3月有明显回升，但回升高度和历年2-3月差别不大。同样，2-3月新发偏股型基金规模也出现了季节性回升，但从3月下旬开始，新发基金规模已经开始下降。增量资金流入股市，一般都出现在熊市结束一段时间以后。2012年12月，股市见底，2013年到2014年上半年，创业板牛市，上证综指和万得全A指数最大涨幅20-30%左右，但增量资金直到2014年下半年才出现。2018年底股市熊市结束，2019年Q1指数大幅上涨，上证综指和万得全A指数最大涨幅30-40%左右，但增量资金直到2019年下半年才出现。去年底以来，市场逐渐企稳回升，但我们认为回升的时间尚且不够，现在出现增量资金的概率不高。
（1）有资金流入，但幅度没有超出季节性。上周股市交易量有所回升，这能否说明出现了增量资金？从我们跟踪的微观资金来看，2-3月股市确实有小幅资金流入，但并没有超出正常的季节性。由于每年年初宏观政策环境较好，流动性充裕，居民年初投资意愿一般较高，所以通常会有季节性资金流入。比如，上交所A股账户开户数，2月大幅抬升，3月小幅回升，整体回升高度和历年2-3月差别不大，不过由于今年春节时间较早，所以开户数季节性回升也提前到了2月。同样，2-3月新发偏股型基金规模也出现了季节性回升，但从3月下旬开始，新发基金规模已经开始下降。
（2）增量资金大多情况下需要的条件：熊市结束足够长时间。增量资金流入股市，一般都出现在熊市结束一段时间以后。2012年12月，股市见底，2013年到2014年上半年，创业板牛市，上证综指和万得全A指数最大涨幅20-30%左右，但增量资金直到2014年下半年才出现。2018年底股市熊市结束，2019年Q1指数大幅上涨，上证综指和万得全A指数最大涨幅30-40%左右，但增量资金直到2019年下半年才出现。我们认为背后主要原因可能是，A股的增量资金主要来自居民，熊市刚结束的时候，虽然股市上涨迅速，但大多数投资者的净值均未收复熊市中的跌幅，此时从1-2年的维度来看，股市收益率依然较差。只有当熊市结束足够长时间后，才有可能有部分投资者净值开始创历史新高，此时才会出现增量资金。
从宏观层面来看，近期利率环境较为稳定。短期利率有所回升，我们认为背后原因可能是，疫情后货币政策正常化和信贷的恢复，10年期国债利率年初以来波动较小。短期和长期利率整体上或不支持股市很快出现增量资金。
风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。

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