切片技术闭环+产能规模效应，带动净利率翻番_股票频道

（以下内容从山西证券《切片技术闭环+产能规模效应，带动净利率翻番》研报附件原文摘录）
高测股份(688556)
事件描述
公司披露 2022 年年报。 2022 年公司实现营业收入 35.7 亿元，同比+127.9%；实现归母净利润 7.9 亿元，同比+356.7%。其中， 22Q4 营业收入13.8 亿元，同比+132.4%，环比+61.4%；归母净利润 3.6 亿元，同比+489.3%，环比+88.5%。
事件点评
业务全面增长，耗材和切片代工收入贡献近 50%。从收入结构看，光伏切割设备/切片代工/金刚线/创新业务分别实现收入 14.7 亿元/9.3 亿元/8.4 亿元/1.6 亿元，收入贡献为分别为 41.3%/26.0%/23.5%/4.4%，同比分别增长50.4%/778.2%/188.2%/48.9%。光伏设备业务，与晶澳、晶科、高景、天合光能等签订大额订单， GC700X 切片机市占率稳居第一。硅片切割加工服务，截止 22 年末，切片产能 21GW，已规划产能为 52GW。金刚线业务，年产量3392.8 万千米， yoy+257.0%；年销量（不含自用） 2539.7 万千米， yoy+206.2%，
切片技术闭环，规模效应显现，盈利能力大幅提升。 2022 年公司毛利率 41.5%， yoy+7.8pct；净利率 22.1%， yoy+11.1pct。各细分业务的毛利率同比均有提升，光伏切割设备/切片代工/金刚线/创新业务毛利率分别为33.2%/45.5%/43.1%/54.4%，同比增加 2.1pct/16.7pct/7.2pct/12pct。费用率方面，各项期间费用率均有下滑，合计 15.9%/yoy-4.4pct。公司重视研发投入，发生研发费用 2.3 亿元 /yoy+92.2% ，研发的碳化硅金刚线切片机GC-SCDW6500 实现国产替代。公司充分发挥技术闭环专业化切割技术优势，持续推动金刚线细线化迭代，逐步建立了产能规模优势。
产能继续释放，在手订单饱满，看好 23 年业绩增长。从产能看，切片代工预计 23 年末达到 38GW（较 22 年末增加 17GW）；金刚线产能预计 23年末达 9000 万公里以上（较 22 年末增加 5000 万公里以上）。从在手订单看，截至 2022 年末，光伏切割设备在手订单合计 14.7 亿元（含税）， yoy+74.03%；切片代工，公司签订框架协议，拟向东方日升提供每年不少于 10GW 的异质结 210mm 半片切割加工服务；创新业务设备在手订单 7,279.4 万元（含税），yoy+68.7%。
投资建议
预计公司 2023-2025 年归母净利润 10.5/13.5/16.0 亿元，同比分别增长 33.6%/28.3%/18.0%，对应 EPS 分别为 4.62/5.93/7.00 元，对应 PE分别为 14.7/11.5/9.7 倍。维持“买入-A” 的投资评级。
风险提示
下游需求不及预期；硅料、硅片价格大幅下降；产能释放不及预期；分红预案未通过股东大会审议的风险。