(以下内容从国元证券《2022年度报告点评:业绩增长符合预期,常规业务快速增长,新业务增速强劲》研报附件原文摘录)
药明康德(603259)
事件:
药明康德近期发布了2022年度报告:2022年公司实现收入393.6亿(同比+71.8%),归母净利润88.1亿(同比+72.9%),扣非归母净利润82.6亿(同比+103.3%),毛利率为37.3%。分季度看,公司2022Q4实现收入109.6亿(同比+71.8%),归母净利润14.4亿(同比-6.5%),扣非归母净利润20.3亿(同比+111.8%),毛利率37.7%提升3.3pct。
CRDMO和CTDMO业务模式优势尽显,公司业务快速发展
分业务看:化学业务收入超288亿(同比+105%),其中药物发现(R)的服务收入超72亿(同比+31%),工艺研发和生产(D&M)的服务收入超216亿(同比+152%);剔除特定商业化生产项目,化学业务板块收入同比增长40%。2022年化学药工艺研发和生产赢得973个分子,包括1个商业化阶段的新增分子,截至2022年末,D&M管线累计达到2341个,其中商业化项目50个,临床III期阶段57个、临床II期阶段293个、临床I期及临床前项目1941个。测试业务收入超57亿(同比+26%),其中实验室分析及测试服务收入超41亿(同比+36%),临床CRO及SMO收入近16亿(同比+6%),药物安全性评价业务同比增长46%。生物学业务收入近25亿(同比+25%),DNA编码化合物库(DEL)和苗头化合物发现平台服务客户超过1500家。2022年生物学业务板块新分子种类及生物药相关收入同比强劲增长90%,占生物学业务收入比例由2021年的不到15%提升至2022年近23%。新分子种类相关生物学服务已成为生物学板块增长的重要驱动力。细胞及基因疗法业务收入超13亿(同比+27%),其中测试业务收入同比增长36%,工艺开发业务同比增长43%。共服务68个项目,其中包括10个II期临床试验项目,8个III期临床试验项目(其中2个项目已提交上市申请,2个项目处于上市申请准备阶段)。国内新药研发服务部收入不到10亿(同比-23%),主要由于公司业务主动迭代升级,公司将集中推进更优质的项目管线,为客户提供更加创新性的候选药物,因此对当期业绩有一定程度影响。截至2022年末,公司累计完成172个项目的IND申报工作,有1个项目处于上市申请阶段,有7个项目处于III期临床试验。
投资建议与盈利预测
公司预计2023年全年收入将继续增长5-7%,其中剔除特定商业化项目,化学业务预计增长36-38%;DDSU将持续业务迭代升级,预计收入下降超过20%;其他业务板块收入预计增长20-23%,显示了公司在CRDMO和CTDMO业务模式驱动下持续加速发展的信心。预计公司2023-2025年营业收入分别为415/535/664亿元,增速分别为5%/29%/24%;归母净利润为98/124/155亿元,增速分别为11%/27%/25%;EPS为3/4/5元/股,对应PE为24/19/15。维持“买入”评级。
风险提示
订单增长和产能投放不及预期风险;行业景气不及预期风险等。
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