2022年报点评：投行复苏，四季度自营拖累整体业绩_股票频道

（以下内容从海通国际《2022年报点评：投行复苏，四季度自营拖累整体业绩》研报附件原文摘录）
中国银河(601881)
投资要点：受权益市场下跌影响，公司经纪业务承压。投行业务逐渐复苏，资产管理业务大集合公募化改造已经完成，收入同比小幅下滑，主动管理规模持续提升。四季度自营表现不佳，拖累公司整体业绩。目标价12.17元，维持“优于大市”评级。
【事件】中国银河发布2022年度业绩：实现营业收入336.4亿元，同比-6.5%；归母净利润77.6亿元，同比-25.6%，好于行业平均；对应EPS0.77元，ROE8.2%。第四季度实现营业收入63.6亿元，同比-35.6%。归母净利润13.2亿元，同比-56.4%。公司四季度业绩大幅下滑，主要原因是四季度自营投资表现不佳，同比-67.2%。
经纪业务小幅下滑，获得首批个人养老金基金销售业务资格。2022年公司经纪业务收入63.7亿元，同比-22.7%，占营业收入比重18.9%。全市场日均股基交易额10030亿元，同比-9.3%。公司代销金融产品收入6.33亿元，同比-30.8%，占经纪业务收入9.9%，代销金融产品规模345亿元，同比-65.4%。公司两融余额793亿元，较年初-15%，市场份额5.15%，同比+0.03pct，全市场两融余额15404亿元，较年初-16%。公司不断增强客户多元化金融产品配置、交易及销售服务，通过“专业”+“陪伴”+“敏捷”的模式，满足客户多层次金融需求。公司获得首批个人养老金基金销售业务资格，有效扩展了财富管理服务空间。
投行业务复苏，IPO规模大幅增长。2022年公司投行业务收入6.8亿元，同比+10.4%。股权业务承销规模同比-22.5%，债券业务承销规模同比+14.1%。股权主承销规模119.2亿元，排名第21；其中IPO5家，募资规模36亿元；再融资6家，承销规模83亿元。债券主承销规模2550亿元，排名第12；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为1349亿元、702亿元、228亿元。IPO储备项目5家，排名第27，其中两市主板2家，创业板3家。
资产管理规模小幅下滑，主动管理占比提升。2022年公司资产管理业务收入4.4亿元，同比-14.8%。资产管理规模1150亿元，同比-7.1%。其中：集合资产管理产品规模442亿元，单一资产管理产品规模为672亿元，专项资产管理产品规模35.88亿元。公司主动管理规模715亿元，占比62.1%，较2021年末增长8个百分点。
四季度自营业务拖累公司业绩。投资收益（含公允价值）55.9亿元，同比-21.6%；第四季度投资收益（含公允价值）7.2亿元，同比-67.2%。
投资建议：我们预计公司2023-25E年EPS分别为1.05/1.15/1.22元，BVPS分别为9.36/10.20/11.07元。我们给予其2023年1.3xP/B（原为2022年1.3x），对应目标价12.17元，维持“优于大市”评级。
风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。