(以下内容从信达证券《22年业绩稳健增长,新能源持续腾飞》研报附件原文摘录)
广汽集团(601238)
事件:公司发布2022年度报告,2022年全年实现营收1100.06亿元,同比+45.4%;归母净利润80.68亿元,同比+10.00%;扣非归母净利润74.96亿元,同比+25.42%。其中,22Q4实现营收296.39亿元,同比+47.0%,环比-6.44%;归母净利润0.06亿元,同比-99.71%,环比-99.7%;扣非归母净亏损2.31亿元,同比-116.5%,环比-111.1%。
点评:
全年业绩稳健增长,汽车销售市占率进一步提升。22全年公司实现营收1100.06亿元,同比+45.4%;22Q4实现营收296.39亿元,同环比+47.0%/-6.4%。全年业绩稳健增长,公司实现归母净利润80.68亿元,同比+10.00%;扣非归母净利润74.96亿元,同比+25.42%。汽车销售达243.4万辆,同比+13.5%,国内市占率升至9.1%,其中新能源销售31.0万辆,同比+116.7%。
净利率方面受到资产和信用减值拖累。盈利能力方面,公司全年销售毛利率6.99%,同比-0.93pct;销售净利率7.32%,同比-2.25pct。其中,22Q4销售毛利率9.37%,同环比-0.9pct/+3.3pct;22Q4销售净利率-0.16%,同环比-10.67pct/-7.2pct。Q4净利率波动:单季度资产减值共计23.7亿元,对广汽三菱减值达15.1亿元;信用减值5.1亿元。我们认为减值后公司有望轻装上阵,进一步聚焦自主品牌及日系两田的销售经营,提高竞争力。同时Q4由于政策退出前新能源需求提前释放,冲击公司合资燃油车型销量,22Q4投资收益下滑亦对净利率有所影响。
费用率方面,销售费用率同比下降,研发力度加大。公司22Q4单季度研发费用率2.6%,同环比+1.4/+1.3pct;管理费用率3.8%,同环比-2.4/+0.5pct;销售费用率1.9%,同环比-3.9%/-2.2%。公司自研力度加大,研发费用率显著上升。
自主品牌实现历史最好成绩,埃安加速推进高端化进程。广汽传祺+广汽埃安22年实现销量63.37万辆,分品牌看,传祺销售36.25万辆,同比+11.83%;埃安销售27.12万辆,同比+125.67%。自主品牌中新能源销量占比接近43%。埃安加速推进高端化,推出全新品牌“昊铂Hyper”,23年下半年Hyper三款新车有望上市,埃安第二工厂投产,年产能达到40万辆/年,综合助力埃安销量进一步增长。
合资品牌加速新能源化,绽放新活力。22年广汽丰田销售100.5万辆,同比+21.4%;广汽本田销售74.2万辆,同比-4.9%。合资品牌正在加速电动化转型:广汽丰田23年将发布升级12款智能电混双擎产品,同时加速导入bZ系列纯电车型;供应链问题逐步纾解,新车周期:广汽本田22年销量主要受供应链缺芯影响,目前情况改善明显,且23年广汽本田致在e:HEV、型格Hatchback、换代雅阁及皓影混动/插混版等将迎来交付,新车周期有望有效提振广本需求。
盈利预测:我们持续看好广汽自主车型竞争力和销量稳步提升,以及合资转型步伐。23年公司产销目标同比+10%。我们认为随着公司自研能力稳步提升、埃安混改进一步深化,有望迎来估值修复。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为113、124和134亿元,对应EPS分别为1.07、1.18、1.28元,对应PE分别为10、9、9倍。
风险因素:新车上市进程不及预期,行业销量下滑风险等。
相关附件