轻工制造行业周报：木浆价格快速下跌，百强地产三月增势明显

（以下内容从华安证券《轻工制造行业周报：木浆价格快速下跌，百强地产三月增势明显》研报附件原文摘录）
本周观点：
【造纸板块】：木浆下跌速度超预期，外盘美金报价持续下行，国内现货下跌趋势延续，纸企成本改善有望在2023年开始逐季兑现；废纸系集中停机稳定纸价、库存，关注后续箱板瓦楞纸盈利改善（1）最新明星阔叶浆报价620美金/吨，较上轮下降110美金；1-2月阔叶浆、针叶浆累计进口量257.55/123.15万吨，同比+4.5%/+4%，1-2月巴西对华阔叶浆发运量累计128.93万吨，同比+12.8%，Europulp数据显示2月欧洲港口木浆库存167.4万吨，同比/环比+45.3%/10.5%，持续累库。纸浆进口量、发运量持续提升，港口累库需求承压，供应压力进一步缓解。（2）当前箱瓦纸行业需求弱复苏，此轮行业内玖龙纸业、山鹰国际为代表的密集停机有望缓解当前供需矛盾，同时，低纸价抑制废纸进口诉求，等待二季度需求向上叠加库存消化情况，建议关注箱板瓦楞纸提价落地情况，建议关注玖龙纸业、山鹰国际盈利改善。木浆、废纸价格持续走弱，需求走势分化，首推成本+供需格局双重利好下特种纸盈利弹性释放；推荐五洲特纸、仙鹤股份、华旺科技、冠豪高新，其次关注文化纸出版订单需求支撑提价落地。推荐太阳纸业。
【家居板块】：3月地产数据持续向上。1）百强房企3月销售持续回暖。根据克尔瑞数据，2023年1-3月百强房企全口径销售额16635亿元，累计同比+2%；3月单月全口径销售额7457亿元，环比+44%，同比+29%。2）3月新房、二手房销售亮眼。根据各城房地产管理局，3月份17城二手房成交面积合计256.5万平米，同比+51%。3月份32城新房成交面积合计1852.23万平米，同比+42.1%。节后地产销售持续改善，前期家居需求逐渐释放。保交楼政策助力竣工景气回升，支撑家居板块估值及基本面修复。短期来看，315及开门红订单将在Q2起逐渐兑现；长期来看，低基数+需求延后释放助力全年业绩高增。优选板块一二线龙头，经营韧性有望优先兑现基本面改善。推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居，建议关注江山欧派、喜临门、王力安防、慕思股份。
【必选板块】：个护需求稳步回升，原材料价格下行提升盈利能力。个护产品具备刚需属性，短期疫情影响消退后业绩弹性凸显，整体需求回升。2022年部分企业仍然受原材料绒毛浆、无纺布、高分子等原材料价格上涨影响毛利率下滑，今年以来上游石油价格回落带动原材料价格下行，预计今年个护企业盈利能力明显改善。建议关注卡位成人失禁赛道的可靠股份；研发能力突出的个护ODM龙头豪悦护理；湿巾主业稳健、开拓化妆品第二增长曲线的洁雅股份；持续推动渠道拓展和产品升级的百亚股份。
【新型烟草】：抑制销量增长的因素逐步松动，关注行业内外销机会。2022年10月新国标正式实施以来，22Q4及23Q1国内品牌商受1）果味烟禁售；2）加征消费税导致终端品牌涨价；3）非法渠道销售果味电子烟。正规的国标厂商的新国标产品销量下滑明显，终端门店数量也大幅减少。随着1）3月以来烟草局加大对非法渠道销售电子烟的监管力度；2）头部品牌新国标产品降价带来消费者接受度提升；3）有望放开纸质烟渠道拓宽电子烟销售渠道。预计有品牌力、有利润和高复购的国标产品销售好转。电子烟行业短期受多因素扰动，看好中期国内外监管执行力度加大带来内外销反弹机会，以及长期替烟减害趋势下的增长空间。推荐布局CBD、美容、医疗雾化，技术迭代空间较大的生产商龙头的思摩尔国际。建议关注电子烟行业的困境反转机会，关注运营能力及品牌、产品力不断优化的品牌商龙头雾芯科技。
【纺织制造】：1-2月终端消费回暖，短期关注内需复苏，长期看好结构升级的细分龙头。内销方面，线下消费逐步恢复，1-2月社零同比+3.5%，服装鞋帽针纺织品类零售额同比+5.4%，国内运动鞋服头部品牌Q1流水增长均超预期，加速清库存，凸显业绩弹性。出口端，欧美需求疲软叠加东南亚供应链恢复，2023年2月纺织制品出口额同比-19.2%，服装及衣着附件出口额同比-21.6%，我们认为出口的需求拐点仍需进一步跟踪海外市场情况。推荐毛精纺面料具备领先优势、新材料第二曲线稳定增长的南山智尚，建议关注民用锦纶纤维全产业链布局的台华新材、国内服装辅料龙头伟星股份，建议关注运动鞋服龙头特步国际、安踏体育、李宁。
【珠宝钻石】:
培育钻：毛坯价格预期企稳，扩产红利期关注议价能力强（产能较大且扩产能力强+拓展零售端）的头部生产商。培育钻消费群体年轻化，“悦己”理念驱动个性化+高性价比+可持续发展趋势下持续扩大应用场景。上游：2022年初以来上游头部生产商定增募资加速产能扩张，22H2经销商由于1）清渠道库存；2）市场博弈下为压价，经销商停滞拿货导致短期毛坯价格大幅下跌。2023年初以来1）天然钻IDEX成品钻价格指数降幅逐渐收窄；2）培育钻Rapaport裸钻线上报价折扣下滑趋缓，预期培育钻批发价逐渐企稳，生产商23H1毛利率趋于稳定。此外2023年头部生产商或陆续通过1）扩产+并购快速扩产，提升议价能力；2）布局零售端提高议价能力，应对供给端冲击；中游：关注毛坯钻价格企稳+中游去库后行业景气度回升；下游：关注2023年美国市场高景气延续性。行业当前全球渗透仅约7%-8%，渗透率突破10%后有望加速增长。建议关注高温高压法生产培育钻毛坯制造商头部企业力量钻石、黄河旋风、中兵红箭。以及CVD生产培育钻毛坯制造商四方达、沃尔德、及六面顶压机制造商且布局CVD路线的国机精工。
黄金珠宝：疫后递延婚恋刚需回补，低线市场门店占比较大且逆势扩店的品牌收入端率先修复。2023年1-2月金银珠宝零售总额684亿元，同比增长5.9%，较2019年同期增加179亿元，恢复势头强劲。看好在年初以来线下流量复苏、递延婚恋需求回补驱动下，低线市场门店占比较大且门店扩张快的品牌线下门店经营情况及报表收入端于22Q1率先修复。此外，金价上涨预计对金饰占比较高品牌商带来短期利润增厚。建议关注黄金饰品在高线市场具备品牌优势且低线市场加速扩店的周大福；以及省代模式下加速开店的周大生；打造国潮时尚创新设计品牌、发力加盟店的潮宏基；及专注Z世代客群，处于较高成长性利基市场且持续夯实线上竞争优势的时尚珠宝品牌曼卡龙。
风险提示
地产端持续下行、原材料价格波动、需求恢复不及预期、行业竞争加剧、可选消费增长不及预期等风险。