2022年报点评：业绩持续高增，看好光伏&半导体、设备&材料平台化布局_股票频道

（以下内容从东吴证券《2022年报点评：业绩持续高增，看好光伏&半导体、设备&材料平台化布局》研报附件原文摘录）
晶盛机电(300316)
投资要点
设备+材料双轮驱动，业绩持续高增：2022年公司营收106.4亿元，同比+78.5%，归母净利润29.2亿元，同比+70.8%，扣非归母净利润27.4亿元，同比+67.9%。分产品来看，材料业务增长较快，2022年设备及其服务营收84.7亿，同比+70.2%，占比79.6%，材料营收14.5亿元，同比+273.6%，占比13.7%，其他营收7.2亿元，同比+20.2%，占比6.7%。2022Q4营收31.8亿元，同比+61.2%，环比+2.7%，归母净利润9.2亿元，同比+52.1%，环比+14.2%，扣非归母净利润8.3亿元，同比+43.2%，环比+4.3%。
盈利能力保持稳定，持续加大研发投入：2022年公司综合毛利率39.6%，同比-0.1pct，分产品来看，设备及服务毛利率40.8%，同比-1.8pct，材料毛利率39.0%，同比+14.5%；净利率为28.9%，同比-0.1pct；期间费用率合计10.4%，同比+0.9pct，其中销售费用率为0.4%，同比-0.1pct，财务费用率为-0.2%，同比+0.05pct，管理费用率（含研发）为10.2%，同比+0.9pct，主要系新产品开发力度加大，包括半导体大硅片设备、第五代单晶炉、管式电池设备、叠瓦组件整线设备、第四代半导体材料MPCVD法金刚石晶体生长设备等，研发投入持续增加，为8.0亿元，同比+125%，占营收比重为7.5%。2022Q4单季毛利率为38.6%，同比-4.2pct，环比-1.6pct，净利率为30.9%，同比+0.1pct，环比+3.2pct。
存货&合同负债高增，在手订单保障业绩确定性：截至2022年末公司合同负债为94.7亿元，同比+91%，存货123.9亿元，同比+105%，表明公司在手订单充足；2022年经营活动净现金流13.1亿元，同比-24.4%，主要系Q1备货支出较多所致。截至2022年末公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同254.2亿元（含税），其中未完成半导体设备合同33.9亿元（含税）；我们预计2022Q4公司新签订单约52亿元，同比+16%，环比+24%，2022全年新签订单约174亿元。
深化平台化布局，公司目标2023全年整体营业收入同比增长60%以上：（1）光伏：a.单晶炉：受益于降低非硅成本&N型化对先进产能的需求提升；b.电池片&组件设备：2023年公司目标实现新签电池设备及组件设备订单超30亿元（含税）；c.石英坩埚&金刚线等耗材：2023年公司目标材料业务销售突破50亿元（含税），我们认为石英坩埚、金刚线等耗材有望贡献较大增量。（2）半导体：a.设备：公司已基本实现8-12英寸大硅片设备的全覆盖并批量销售，6英寸碳化硅外延设备实现批量销售且订单快速增长，我们认为2023年碳化硅外延设备将会有较大增长；b.碳化硅衬底：公司已长出8英寸晶体，2023年公司目标材料业务销售突破50亿元（含税），我们认为碳化硅衬底也有望贡献一定增量。
盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体设备放量，第三曲线是光伏耗材和半导体耗材的完全放量。我们预计公司2023-2025年的归母净利润为47（原值40亿，上调18%）/58（原值48亿，上调21%）/70亿元，对应PE为18/15/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。