社服行业周报：告别低谷修复可期，关注龙头加速扩张步伐

（以下内容从上海证券《社服行业周报：告别低谷修复可期，关注龙头加速扩张步伐》研报附件原文摘录）
主要观点
奈雪的茶低谷已过修复可期，实行积极扩店计划。3月30日，公司发布2022年业绩公告，报告期内实现总收入约为42.92亿元，同比下滑约0.1%；经调整后净亏损4.61亿元，2021年净亏损为1.45亿元。受疫情及消费环境变化影响，奈雪其他关键业务指标也表现不佳，茶饮店每笔订单平均销售额34.3元，同比下降17.55%；每间茶饮店日均订单量348.2单，相比2021年的416.7单下降明显。客单价和单量双双下降导致茶饮店门店经营利润约4.7亿元，同比下降20.6%；经营利润率11.8%，同比下降2.7%；经营活动所得现金净额由2021年的5.06亿元下降约39.4%至2022年的3.07亿元。公司表示23年将持续降本增效，并推进扩店计划。随着奈雪Pro店型铺开，门店所需人员设备更为精简，可供选择的点位数量增加，租金谈判能力有所提升。经营时间增长以及门店密度增加，有助于培养消费者消费习惯，加之新开门店占比逐渐下降，预计平均单店日销售额将逐步走向平稳，并且门店经营利润率水准将逐渐提升。线下消费不断恢复，公司向外提升门店密度，向内追求降本增效，看好公司在23年的业绩恢复弹性。
泡泡玛特业绩韧性显著，海外表现亮眼扩张提速。3月29日，泡泡玛特发布2022年度业绩报告，报告期内实现营收46.17亿元，同比增长2.8%；毛利润为26.55亿元，同比下滑3.8%；毛利率下滑3.9个百分点，为57.5%；调整后净利润5.7亿元，同比下跌42.7%。SKULLPANDA、MOLLY以及DIMOO等经典IP保持较高增速，HACIPUPU、NORI小诺等新推出的IP也深受消费者喜爱。2022年累计注册会员数达到2600万人，其中2022年新增会员数642万人，会员贡献销售额占比93.1%，会员复购率达50.7%。2022年受疫情反复影响，行业整体表现不佳，公司盈利维持正向增长，彰显了公司的业绩韧性。2022年泡泡玛特加速推进海外业务DTC战略，海外门店数增至43家，机器人商店120台，跨境电商平台站点数13个。在持续扩张亚洲区域市场的同时，泡泡玛特还在英国、新西兰、美国、澳大利亚等地开设了当地首家线下门店。报告期内海外市场收入同比增长147.1%。其中，海外线下渠道收入达1.5亿元，增长2799.4%；海外线上渠道收入为9022万元，同比增长119.2%。短期来看，消费复苏及海外扩张加速驱动公司业绩改善；中长期，看好公司成熟的IP孵化运营能力，新增乐园、游戏等IP变现渠道带来稳健增长。
疫情扰动不减中国中免拓展步伐，2023需求复苏值得期待。中国中免发布2022年年度报告，披露实现营业总收入544.33亿元，同比下降19.57%；归属于上市公司股东的净利润50.30亿元，同比下降47.89%。报告期内，公司免税商品销售营业收入和营业成本同比分别下降39.35%、40.92%。2022年受疫情影响公司线下业务遭受严重冲击，重点渠道客源锐减，主力门店几度闭店，物流运营出现中断。但疫情不减公司拓展步伐，2022年海南省新增海口国际免税城和王府井国际免税港两家离岛免税店，海南离岛免税店增加到12家，全省离岛免税店经营面积由22万平方米增加到超过50万平方米。2023年公司将重点发力：1）夯实“深耕海南”战略；2）持续发力新零售业务；3）全力拓展重要渠道资源，推动各渠道复工复产，积极参与投标，密切关注市内店政策并做好运营准备；4）加快推进海外拓展步伐；5）稳健推进旅游零售综合体建设。自2022年12月，中共中央、国务院印发的《扩大内需战略规划纲要》中指出要促进免税业健康有序发展，到近期两会中多名代表在提案中建议我国加快布局一批离岛及市内免税店，我们认为免税政策或将迎来进一步调整和优化，市内免税店于今年年内推广落地的预期确定性或将有所提高，优先利好已取得免税品经营特许权及市内免税持牌的王府井和中国中免。
上周市场表现：
上周申万社会服务行业指数上涨2.77%，板块整体跑赢沪深300指数2.18个百分点。沪深300上涨0.59%，上证综指上涨0.22%，深证成指上涨0.79%，创业板指上涨1.23%。在31个申万一级行业中，社会服务排名第3名。申万社会服务各二级行业中，酒店餐饮上涨5.15%，旅游及景区上涨4.56%，教育上涨0.29%，专业服务上涨1.09%。
投资建议
酒店板块建议关注君亭酒店、华住集团-S；餐饮板块建议关注海底捞、奈雪的茶；旅游及景区板块建议关注中青旅、复星旅游文化；免税板块建议关注中国中免、王府井；专业服务板块建议关注科锐国际、BOSS直聘。
风险提示
宏观经济下行风险、政策变化风险、行业竞争加剧风险、门店拓展不及预期风险

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