大宗及贵金属周报：工业金属旺季去库带动价格偏强运行_股票频道

（以下内容从国金证券《大宗及贵金属周报：工业金属旺季去库带动价格偏强运行》研报附件原文摘录）
行情综述&投资建议
本周（3.27~3.31）内A股上涨，沪深300指数收涨0.6%，有色金属跑输大盘，收跌0.9%。个股层面，西部矿业、西部材料、国城矿业涨幅领先；融捷股份、宝钛股份、赤峰黄金跌幅靠前。
工业金属：
1）铜：本周LME铜价格+0.54%至8994美元/吨，沪铜价格与上周保持不变为6.94万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库1.49万吨至39.38万吨，其中SHFE去库0.46万吨至15.66万吨。CSPT敲定23Q2现货铜精矿采购指导加工费为90美元/吨和9.0美分/磅，相较于Q1的93美元/吨和9.3美分/磅有所降低，主因近期供应端扰动导致市场对年初预计的年内铜精矿供应宽松程度有所下调。目前矿端扰动有所缓解，FirstQuantum已将CobrePanama铜矿的运营恢复到正常水平，秘鲁LasBambas铜矿的采矿、加工和精矿运输已恢复到满负荷运转。需求继续回暖，铜材企业开工率抬升，接下来两个月境内去库存速度决定了短期铜价高度。23年全球铜矿供给边际宽松，但是粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至电解铜供需平衡，预计23年电解铜环节依然维持供不应求格局。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，24年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的。
2）铝：本周LME铝价格+3.11%至2417美元/吨，沪铝价格+1.76%至1.87万元/吨。LME铝库存去库1.18万吨至52.09万吨，国内铝社会库存去库3.8万吨至108.8万吨，国内铝棒库存去库1.5万吨至15.25万吨。3月官方制造业PMI指数51.9，较2月的52.6有所回落，但仍是近两年次高点且高于市场预期。本周广西、贵州、四川等地区复产产能持续释放，铝棒、铝板带箔企业开工率上行。下游需求方面，汽车、地产等终端消费板块逐步回暖，三部门鼓励在沙漠、戈壁、荒漠等区域选址建设大型光伏基地，或将继续推动铝下游需求的持续好转。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端或自Q2开始迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。
贵金属：本周COMEX黄金价格-0.79%至1969.8美元/盎司，十年期TIPS维持1.16%。美国2月核心PCE物价指数同比4.6%，低于预期的4.7%，低于前值的4.7%。随着瑞银接管瑞信及第一公民银行将收购硅谷银行存款和贷款，银行业危机引发的避险情绪有所消退。美国2月核心PCE物价指数意外降温，市场目前预计美联储在5月份加息25BP与维持利率不变的概率各为50%，预计美联储到12月降息至4.25-4.50%的概率约为三分之一，对于名义利率的高度和持续时间较此前预期有所降低和缩短。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。建议关注山东黄金等标的。
钢铁：本周螺纹钢价格+1.02%至4239元/吨，热轧价格+1.03%至4425元/吨；铁矿石价格+6.32%至909元/吨。当前中厚板吨钢毛利回正，冷轧/螺纹吨钢毛利持续为负。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。
风险提示
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。