(以下内容从华安证券《业绩高增,隔膜放量在即,闭环布局打造钠电龙头》研报附件原文摘录)
美联新材(300586)
公司发布2022年年度报告:2022年实现营收23.99亿元,同增27.53%,归母净利3.17亿元,同增401%,扣非净利3.05亿元,同增406%,拟每10股转增3股。
营收稳步向上,业绩大增,盈利水平大幅提升,期间费用有所改善
归母净利润大幅提升得益于精细化工业务占比提升,销售毛利率和净利率分别为33.66%和20.87%,同比分别提升16.16和15.28pct。加大研发投入的同时期间费用率为5.49%,同比下降0.45pct。
积极拓展色母粒一体化布局,三聚氯氰助力业绩大增
1)色母粒:受消费下滑影响实现营收6.87亿元,同比小降2.69%,凭借其技术及优质客户,未出现较大的下滑,且市场占有率估计仍有小幅提升;公司积极向上拓展色母粒钛白粉一体化布局,充分利用达州市天然气及矿产资源、地方政府强力支撑及配套齐全的园区,保障原料供给并提升市场话语权与盈利水平。
2)精细化工:受下游需求旺盛等因素驱动,销售收入和毛利率大幅度增长,实现营收16.39亿元,同增48%。其中三聚氯氰实现营收13.68亿元,同增52%,贡献主要利润,其准入门槛高许可证稀缺具有较高壁垒。
隔膜业务不断拓展客户,产能逐步释放且持续扩产,贡献业绩在即
目前4条隔膜产线全部建成投产,22年Q2Q3主要工作是打样送检,同时受动力电池隔膜认证周期较长、电池企业认证及验厂环节多影响,Q4产能才逐步发挥,22年实现湿法隔膜收入0.19亿元,已建合计3亿平产能待23年释放。公司不断拓展客户并坚定推进产能建设,23年或将新增4亿平产能,规划产能为13亿平。
积极布局钠电普鲁士体系产业链形成闭环,多维优势打造普鲁士体系钠电龙头
上游原材料端子公司营创三征30万吨氰化钠产能提供原料支持,一体化利于保供同时降低成本。正负极材料端与七彩化学成立合资公司美彩新材建设年产18万吨电池级普鲁士蓝(白)项目;与星空钠电绑定合作吸收其技术专利,成功攻破了普鲁士蓝电池结晶水难题;全资收购辉虹科技获得专业技术团队及产线,可通过对原产线技改快速实现电池级普鲁士蓝正极材料量产。下游电池端与湖南立方新能源战略合作推进普鲁士钠电产业化,战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性。
投资建议:预计公司23/24/25归母净利润至4.11/5.84/8.50亿元(前值23/24年5.09/7.45亿元),对应P/E为20x/14x/10x,维持“买入”评级。
风险提示:新能源车发展不及预期;产能扩张产品开发不及预期;材料价格波动等。
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