2022年报点评：业绩符合预期，产品高端化量利齐升_股票频道

（以下内容从东吴证券《2022年报点评：业绩符合预期，产品高端化量利齐升》研报附件原文摘录）
普源精电(688337)
事件：公司披露 2022 年年报，业绩与快报一致，符合市场预期。
投资要点
业绩符合预期，中高端新品驱动业绩高增
公司 2022 年实现营收 6.3 亿元，同比增长 30%，归母净利润 0.92 亿元，同比扭亏，剔除股权激励费用的归母净利润为 1.5 亿元，同比增长 84%。公司是典型的创新驱动成长型企业，业绩增长受益于①拳头产品数字示波器高端化升级，搭载自研芯片高分辨率、高带宽示波器放量，产品价值量、利润率齐升。②自主可控背景下，电子测量仪器国产替代加速。（ 1）分产品看， 2022 年公司示波器实现收入 3.4 亿元，同比提升 40%，收入占比提升 4pct 至 54%；毛利率逐季提升，从 Q1 的 50%提升至 Q4 的 58%。（ 2）分区域看， 2022 年公司实现海外收入 2.7 亿元，同比增长 15%，国内收入 3.5 亿元，同比增长 46%，国内收入增速领先海外。资产端，截至 2022 年末公司存货、合同负债分别为 1.7/0.3 亿元，同比增长 42%/49%，在手订单饱满，业绩增速有保障。
自研芯片优势明显，产品高端化带动利润率提升
2022 年公司销售毛利率、剔除股份支付的销售净利率分别为 52%、 23%，同比提升 2pct、7pct。受益于产品结构优化和股份支付减少，利润率提升明显。费用率端， 2022 年公司期间费用率 45%，同比下降 11pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17%/10%/20%/-2%，同比下降 3/2/1/4pct，研发投入维持高水平。未来随公司收入规模扩张、产品结构优化，利润率有望持续提升。
中高端新品储备丰富，研发中心建设稳步推进
公司计划于 2023 年推出多系列新品，有望成为业绩新增长点：（ 1） 13GHz 示波器：公司预计于 2023 年 Q2 推出 13GHz 示波器，所覆盖国内市场规模将翻倍至 20 亿元以上。全球能提供 5GHz 示波器的厂商仅 5 家，除普源精电外均为外资企业，国产替代空间广阔。（ 2）模块化仪器： IPO 项目上海临港产业园建设正稳步推进，拟加强在解决方案、应用软件及现场测量仪器领域布局。 2022 年可比公司模块化仪器龙头 NI 收入 114亿元人民币，远期成长空间大。
股权激励绑定核心员工，彰显长期增长信心
2023 年 2 月公司发布新的股权激励计划草案，拟授予激励对象不超过 65 万股限制性股票，占总股本 0.54%，绑定公司核心人员，调动其积极性：（ 1）授予罗奇勇等 5 名员工第一类限制性股票 20 万股，授予价 51.45 元/股。（ 2）授予罗奇勇等 35 名员工第二类限制性股票 45 万股，授予价 66.88 元/股。其中罗奇勇为公司 2022 年 11 月新认定的核心技术人员，在本次股权激励中获 20 万股，占授予权益总量 30.76%。根据激励计划， 2023-2025 年公司业绩考核目标值为收入不低于 8.3/10.8/14.1 亿元，同比增长32%/30%/30%，彰显增长信心。
盈利预测与投资评级：考虑到公司新品快速放量，我们上调 2023-2024 年净利润预测为 1.9（前值 1.7） /2.7（前值 2.6）亿元，预计 2025 年净利润 3.9 亿元，当前市值对应 PE 为 61/42/29 倍，维持“增持”评级。
风险提示：地缘政治冲突，高端新品研发不及预期，原材料价格波动等