稀土行业点评：稀土指标配额落地，终端需求扰动几何？

（以下内容从中航证券《稀土行业点评：稀土指标配额落地，终端需求扰动几何？》研报附件原文摘录）
2023年第一批稀土总量控制指标落地：据工信部、自然资源部公告2023年第一批稀土开采指标为12万吨，冶炼分离总量控制指标为11.5万吨。此次开采、冶炼分离指标同比2022年第一批指标分别增长19.0%18.3%，在经历了2022年第二批指标增速提升后重新回归至往年20%左右的增速水平；
轻稀土、中重稀土指标增速分化：此次轻稀土矿开采指标达10.9万吨同比+22.1%），其中北方稀士、中国稀土分别占比74.2%、25.8%；中重稀土矿开采指标达1.09万吨（同比-4.8%），其中中国稀土、厦门鸽业、广东稀土集团分别占比67.9%、18.0%和14.1%。轻稀土矿开采指标增速显著高于中重稀土，该增速分化或导致轻、重稀土价格走势形成分化。一方面该指标增速从一定程度上反应了轻稀土产品的终端需求高景气，另一方面说明了国家对中重稀土的供应管控意图更明显、需维护中重稀土的稀缺性；
特斯拉宣布将采用无稀土永磁电机：2023年3月2日，特斯拉在投资者日活动上表示其下一代永磁电机将完全不使用稀土材料，以降低电子设备的复杂性和成本。该讯息对稀土永磁材料的新能源车需求端预期冲击较大，稀土永磁板块受悲观预期影响而股价承压，稀土价格也受预期影响于3月迅速回落，据上海有色网数据，截至3月24日，错钦金属、错饮氧化物及销铁合金现货均价分别较3月2日下降15.9%、15.8%和4.2%；
新型电机路线替代可行性：特斯拉有可能会采用“永磁辅助同步磁阻电机”的路线来实现无稀土化，该电机由同步磁阻电机发展而来，其选材包括铁氧体和硅钢。与当前主流的钦铁研永磁同步电机相对比、永磁辅助同步磁阻电机的体积和质量更大、整体损耗更大、能效偏低，且降本空间有限，因此特斯拉此举更多是为保障供应链安全。由于当前永磁辅助同步磁阻电机仍需在降低损耗与温升、提升功率密度、降低故障率等核心技术问题上进行深入研究，实现大规模应用仍需耗费较长时间
对特斯拉此次事件的观点：特斯拉下一代永磁电机在新能源车驱动电机中的大规模应用尚需时日，因此钦铁棚的实物量需求影响在未来很长一段时间内难以显现。对国内钦铁棚生产企业来说，海外新能源车订单在中短期内抚动有限，而国内新能源车企订单基本不受影响。当前各大头部钦铁棚厂商均已和下游新能源车企签订了长期稳定的供货合同，因此稀土价格的下跌及相关上市公司的股价反应主要是悲观预期带来的负反馈。待市场对电机技术路线变更的担忧缓解后，上游稀土及稀土永磁材料板块的整体估值有望随悲观预期纠偏而回归
投资建议：从无序开采到合理管控，从稀土原料产品批量出口到稀土进口量的逐步提升，中国在稀土行业的身份不再只是最大的稀土资源出口国，也转变为稀土消费大国，这背后是风力发电、新能源汽车以及其他节能减排领域的需求高速增长的结果。我国稀土产业链上游竞争格局较为稳定，相关企业将持续受益于工信部指标配额持续增量，建议关注：中国稀土、北方稀土、广晟有色和厦门鸽业；受益于钦铁棚磁材终端应用的高景气度，高性能钦铁确永磁材料生产环节在稀土产业链中具有较高的附加值，建议关注：金力永磁、中科三环和宁波韵升
风险提示：上游稀土产品价格大幅波动、新建高性能钦铁棚产能投放不及预期、下游技术路线变更、下游需求不及预期等风险

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