Q4归母净利润高增62%，装备+运维转型升级力

（以下内容从海通国际《Q4归母净利润高增62%，装备+运维转型升级力》研报附件原文摘录）
中材国际(600970)
事件：2022年公司实现营业收入388.19亿元，同比增长6.25%；归母净利润21.94亿元，同比增长21.06%；扣非后归母净利润21.02亿元，同比增长61.78%。点评如下：
境外收入增长较快，Q4单季归母净利润高增62%。分业务看，公司工程服务、装备制造、运维服务和其他主营业务分别实现营收230.58、47.34、90.94和24.31亿元，分别同增5.24%、-2.98%、15.49%和16.91%。分地区看，境内、境外分别实现营收219.30、166.36亿元，分别同增-3.53%、23.14%。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3、Q4单季度营收分别同增16.08%、9.44%、-4.95%、5.70%；归母净利润分别同增4.99%、6.37%、19.34%、62.12%。此外，公司全年新签合同515.14亿元，逆势增长0.5%，其中境外同增2%。水泥工程国际市场新建增量主要来自非洲、中东、东南亚等“一带一路”沿线国家基建需求，公司水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续15年保持世界第一，我们预计公司今年有望受益于一带一路主题性行情。
费用率下降，净利率上升，付款进度影响经营现金流入减少。毛利率方面，2022年毛利率同降0.30个pct至16.97%，其中工程服务和其他主营业务毛利率分别同降1.18、4.31个pct。期间费用率方面，2022年期间费用率下降0.91个pct至9.40%，其中销售费用率升高0.08个pct至1.23%；管理费用率（含研发费用）增加0.34个pct至8.41%；财务费用率下降1.33个pct至-0.24%，主要是由于2022年汇率变动产生汇兑收益，而2021年同期为汇兑损失所致。此外，2022年信用减值损失为0.65亿元，同比减少45.50%。综上，2022年净利率同增0.41个pct至6.01%。2022年经营现金流净流入减少12.43亿元至9.18亿元，同降57.52%，主要是受2022年国内水泥市场行情回落及境外业主因美元加息升值、外汇短缺等因素影响付款进度所致；其中收现比同降0.89个pct至84.05%，付现比同升3.12个pct至81.84%。
盈利预测与评级。公司作为水泥工程市场龙头，将充分受益于水泥行业节能改造，目前公司完成股权激励，核心员工利益绑定。我们预计公司23-24年EPS分别为1.03和1.22元（原23-24年EPS分别为1.19和1.55元），给予2023年15倍市盈率，对应目标价15.4元（原2022年目标价13.78元基于2022年15倍市盈率），维持“优于大市”评级。
风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。