农林牧渔行业主题周报：关注宠物食品国产品牌崛起

（以下内容从东海证券《农林牧渔行业主题周报：关注宠物食品国产品牌崛起》研报附件原文摘录）
投资要点：
周专题：关注宠物食品国产品牌崛起。宠物食品为宠物消费最大子板块。（1）相比于美国市场，中国宠物市场起步较晚，但近年来增速更快。根据京东发布的《2023中国宠物健康消费白皮书》，中国2021年宠物消费市场规模为2489亿元，同比增长20.9%，预计2023年市场规模约为3924亿元，2018-2023年CAGR为18.4%。与发达国家相比，中国养宠家庭渗透率不高，2019年，中国养宠家庭比例为22.8%，美国、英国分别为68.9%、45.0%，中国宠物渗透率仍有较大提升空间。（2）从消费结构来看，宠物食品是宠物消费中占比最大的子板块。根据《2022年中国宠物行业白皮书》，2022年，宠物食品占国内宠物（猫犬）市场的50.7%，是宠物行业占比最高的子板块。2022年宠物食品消费结构中，宠物主粮、宠物零食和宠物营养品占比分别为69.6%、26.2%和4.1%。
宠物食品国产品牌快速崛起，品牌价值逐步提升。（1）根据Euromonitor统计，截至2021年，中国宠物食品市场份额相对分散，排名前十的宠物食品企业市场占有率合计约24%，其中行业国际龙头美国玛氏（包括皇家、宝路等多种品牌）的市场占有率约8%。2021年，排名前三的宠物食品企业市场占有率降至13.1%，主要由于国产品牌的崛起挤压了龙头企业的市场份额。目前，国内宠物食品行业正处于快速成长期，优秀的国产品牌有望加速崛起。（2）中宠股份具备以顽皮Wanpy、真致Zeal、领先Toptrees为核心的自主品牌矩阵。佩蒂股份目前拥有好适嘉Healthguard、齿能ChewNergy、爵宴Meatyway等自主品牌。乖宝宠物以自有品牌麦富迪提升在消费者中知名度。根据招股说明书，乖宝宠物2022年上半年自主品牌实现收入9.17亿元，占总体收入54.72%。随着各企业自主品牌占比的不断提高，行业逐步向品牌化、专业化、标准化方向发展，品牌价值逐步提升。
投资建议：中国宠物市场规模近年来增速较快，但与发达国家相比，宠物渗透率仍有较大提升空间。宠物食品是宠物消费中占比最大的子板块，占比超过一半。中国宠物食品市场集中度不高，近年来宠物电商渠道迅速发展，国产品牌借助高性价比的优势快速抢占市场。同时，自主品牌不断发力，有望贡献业务增量，建议关注中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物。
周观点：（1）生猪养殖：猪价继续震荡，2月母猪去化幅度增加。根据涌益咨询，2023年2月能繁母猪存栏环比-1.84%，降幅有所扩大。从历史股价来看，猪价低位时，生猪养殖板块具有较高的安全边际。当前生猪价格持续在盈亏平衡线以下，行业产能或将进一步去化，支撑中长期生猪价格。当前生猪养殖板块估值较低，建议积极关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧。（2）需求复苏趋势向好，黄鸡价格景气回暖。随着2022年下半年以来在产和后备父母代存栏量的持续降低，我们预计2023年黄羽鸡供给端将偏紧。同时，随着下游消费场景陆续恢复，预计黄羽鸡价格将景气回暖。建议积极关注立华股份。（3）生物育种产业化加速。我们认为，2023年是转基因商业化的元年，种业板块的估值将得到提升。转基因商业化落地后，种子企业的盈利确定性将大幅提升。转基因种子一旦推广，种植面积可能会有成倍增长，产业化进程加快。转基因存在技术壁垒，小种子公司受限于研发费用等，会逐步退出，竞争格局优化。建议关注大北农和隆平高科。
风险提示：（1）自然灾害风险（2）疫情扩散风险（3）消费低迷风险

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