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盈利能力表现靓丽,产能稳步释放

来源:西南证券 作者:蔡欣,赵兰亭 2023-03-20 15:15:00
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(以下内容从西南证券《盈利能力表现靓丽,产能稳步释放》研报附件原文摘录)
华旺科技(605377)
投资要点
业绩摘要:公司发布 年报。2022 年公司实现营收 34.4 亿元(+16.9%);实现归母净利润 4.7亿元(+4.2%);实现扣非净利润 4.5亿元(+6.2%)。单季度来看,2022Q4公司实现营收9.5亿元(+1.1%);实现归母净利润1.4亿元(+6.3%);实现扣非净利润 1.4 亿元(+11.1%),盈利能力环比改善。
Q4毛利率坚挺,盈利能力环比上升。公司 2022年主营业务毛利率为 18.5%,同比-3.4pp;其中 22Q4 毛利率为 15.9%,同比+0.1pp,环比+1.6pp,随着浆价见顶回落,Q4毛利率环比改善。分产品看,装饰原纸毛利率 20.4%(-5.2pp),木浆交易毛利率 14.0%(+2.1pp);分地区看,内销毛利率 17.5%(-4.9pp),外销毛利率 24.1%(+4.9pp),外销毛利率逆势上升,主要由于公司产品品质过硬,在海外市场具备较强议价能力。费用率方面,公司总费用率为 3.4%,同比-1.6pp,主要由于财务费用率下降,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 0.6%/1.3%/-1.3%/2.7%,同比-0.03pp/+0.01pp/-1.3pp/+0.3pp。2022 年公司银行利息收入增加且汇兑损益减少,财务费用率有所下降。综合来看,2022年公司净利率为 13.6%,同比-1.7pp;单 Q4净利率为 14.4%,同比+0.7pp,环比 Q3 提升 2.7pp。
装饰原纸业务在外部压力下增长稳健,龙头企业议价力凸显。从品类看,装饰原纸营收达到 23.8亿,同比增长 10.5%,在全年疫情及地产销售等外部因素影响下,公司装饰原纸业务保持稳健增长;木浆贸易收入 9.7亿元,同比+29.3%。分地区来看,国内销售 29.2亿,同比+14.1%,占营收比例 84.9%(-2.1pp);国外销售 4.7 亿,同比+34.2%,占营收比例 13.6%(+1.8pp),公司产品议价能力强,外销保持量价提升趋势。
产能稳步扩张,新品类有望逐步贡献新增量。2022 年公司装饰原纸产量 24.3万吨,同比+17.2%。22 年公司 7 万吨生产线顺利投产,产能扩张助推装饰原纸收入增长。23年公司预计新增 8万吨装饰原纸产能,进一步扩大龙头规模优势。此外公司逐步扩展医疗透析纸等特种纸业务,已经在客户产品验证期,特种纸产能有望逐步释放并贡献新增量。
盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 1.70元、1.97元、2.22元,对应 PE 分别为 13 倍、11 倍、10 倍。公司产能持续扩张,市场份额有效提升,产能利用率持续高位运行,盈利能力稳定,维持“买入”评级。
风险提示:主要原材料价格大幅波动的风险;募投项目投产进展不及预期的风险;国际贸易摩擦的风险;市场竞争加剧的风险;汇率波动的风险





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