非银行业周报（2023年第十期）：市场流动性合理充裕，2月保费收入回暖

（以下内容从中航证券《非银行业周报（2023年第十期）：市场流动性合理充裕，2月保费收入回暖》研报附件原文摘录）
市场表现：
本期（2023.3.13-2023.3.17）非银（申万）指数+0.85%，行业排名7/31，券商II指数+0.90%，保险I指数+0.63%；
上证综指+0.63%，深证成指-1.44%，创业板指-3.24%。
个股涨跌幅排名前五位：中油资本（+25.83%）、浙江东方（+6.38%）、越秀资本（+5.58%）、中粮资本（+5.50%）、中国银河（+4.63%）；
个股涨跌幅排名后五位：*ST吉艾（-6.82%）、ST熊猫（-4.50%）、ST安信（-2.77%）、香溢融通（-2.04%）、新力金融（-1.87%）。
核心观点
证券：
市场表现方面，本周证券板块上涨0.90%，跑赢沪深3001.11pct，跑赢上证综指0.27pct。本周板块上涨主要是由于由硅谷银行引发的一系列银行暴雷，导致外资净流入增长，本周北向资金净流入148亿元、较上周同期多流入254亿元、此外近期CHT-4的发布再次点燃市场热情，一方面券商板块B属性较强，另一方面券商板块低估值偏低，登加民生证券拍卖事件引起的关注，本周券商板块成交量位于131个申万二级行业16位，整体活跃度偏高。近期，券商将陆续披露2022年年报业绩，2022年在市场震荡下行的背景下，行业整体业绩表现偏弱，但今年2月开始，基金及资管产品市场均较去年同期有所回暖，权益市场和债券市场波动也相较去年同期有所缓和，建议关注一季报超预期表现得券商。
流动性方面、3月17日，央行发布公告表示于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），此次降准将向银行体系释放流动性约5000亿元。3月15日，央行进行了4810亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作，大幅超额对冲本月到期的2000亿元MLF。此外，央行上周连续5个工作日7天逆回购净投放金额4310亿元。综合来看，央行通过MLF和存款准备金组合拳以维持市场流动性合理充裕，引导金融机构持续向实体经济让利，结合1-2月消费和投资数据表现较好，预计本次超预期流动性释放有望提振投资者对经济修复以及市场的信心。
行业方面，本周国联集团直接控股国联证券19.21%的股份，又通过国联信托间接持股13.78%，合计持有国联证券32.99%的股份，对国联证券具有实际控制权。而本次拍下民生证券30.30%的股份后，未来国联证券和民生证券存在一定合并的可能性。根据中证协2021年公布数据显示，国联证券总资产和净资产分别位列行业35和39名。营业收入和净利润位列行业37和42名。民生证券2021年上述四项排名分别为43、45、31、35名。二者在展业区域和强势业务方面存在一定的互补性，如果整合成功有望实现盈利能力的显著提升。
从地域范围来看，国联证券以无锡为核心，重点辐射苏南和长三角区域，民生证券的经营范围覆盖北京、上海、深圳等近30个省、市及自治区，除了江苏外，还重点布局河南、广州等地，有效扩充了国联证券经营的地域范围。
从业务表现来看，国联证券以“泛财富管理”为核心，利用率先获得基金投顾业务的先发优势加速财富管理转型，同时开始着力布局公募基金业务。2月23日，公司发布公告表述，收购中融基金75.5%的股权。除此之外，公司衍生品业务表现突出，2021年国联证券基于柜台与机构客户对手方交易业务收入排名第10。而民生证券的强势业务是投行业务，根据中证协统计显示，2021年民生证券投行业务收入位列第8，投行综合实力位居行业头部水平。综合来看，二者互补性较高，无论之后是进行整合，还是实施“一参一控”协同合作，均有利于二者补齐短板，提升综合实力。我们仍是建议重点关注行业三大主线：一是投行项目储备丰富、定价能力强的券商，如中信建投、中金公司，二是财富管理转型较为成功，“含财率”较高的券商，如东方财富、华泰证券；三是机构化业务规模增长带来的发展机会，重点关注机构业务牌照齐全、资金实力充足的低估值龙头券商，如中信证券、华泰证券
保险：市场表现方面，本周保险板块上涨0.63%，跑赢沪深3000.84pct，与上证综指基本持平。16-17日，保险板块近半个月的持续下跌出现小幅回升，保险板块自2022年11月以来，由于其位于估值底部，且2023年经济修复带来的业绩修复预期，成为投资者重点关注的板块，而本周在PMI数据及外资流入的提振下，整体涨幅显著。当前PB估值为1.21倍，已修复至2016年以来10分位点以上，但仍处于较低分位，具有较大修复空间。
本周，五家上市险企公布了2月原保费收入情况。5家上市险企1-2月共计实现财险收入1.868.53亿元、同比+9.76%，单月实现财险保费收入702.87亿元。共计实现寿险收入5,422.25亿元，同比-0.26%，单月实现寿险保费收入1,100.71亿元。险企盈利能力整体较1月有一定好转，财险同比涨幅较去年同期提升近10%，寿险与去年同期基本持平。
具体来看，寿险方面，五家上市险企中，中国平安寿险表现较为两眼，同比+5.06%，是唯一一个实现寿险保费正增长的险企，代理人转型效果凸显。此外，其财险同比+5.14%，受到汽车销量的影响，整体表现较为稳健。中国太保和中国人保财险表现较为突出，分别同比+18.51%和+9.19%，寿险则出现小幅下滑，分别同比-5.58%和-7.09%。2月汽车销量回升至197.62万辆，环比+19.84%，同比+35.84%，对财险收入的回升也起到一定的提振作用。
目前，保险板块资负两端均出现回暖，资产端随着流动性的释放，部分投向银行存款的资金预计将转移至债券或权益投资，负债端除了原保费收入出现回暖以外，3月18日，中国银保信发布个人养老金保险产品最新名单，产品已由20款增至25款，养老金产品种类再次扩充，盈利能力进一步提升。
综合来看，建议关注头部综合实力较强，具备规模优势的险企，如平安证券等，以及保险财报业绩带来的提振作用。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复