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新莱应材深度报告:高洁净应用材料领军者,半导体+食品+医药三轮驱动

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(以下内容从浙商证券《新莱应材深度报告:高洁净应用材料领军者,半导体+食品+医药三轮驱动》研报附件原文摘录)
新莱应材(300260)
投资要点
深耕洁净应用材料领域二十年,三业齐发驱动成长
公司是国内高洁净应用材料领先的研发与制造商,主要产品包括泵、管道、法兰、管件、阀门、真空室等高洁净零部件,下游覆盖半导体、食品、医药三大领域。2021年半导体、食品、医药板块营收占比分别为26%、51%、23%,毛利占比分别为35%、35%、30%。2018-2021年公司营业收入和归母净利润三年复合增长率为20%和63%,业绩稳健增长,盈利能力优异。
半导体:气液真空零部件国产龙头,打破双重壁垒国产替代提速
半导体高纯及超高纯材料主要应用于半导体厂务端和设备端,预计2023年全球、我国市场规模135、42亿美元,2023-2025年CAGR9%、13%。公司打破半导体零部件行业技术和客户认证双重壁垒,成功进入应用材料、泛林、北方华创、台积电、长江存储等客户供应链。在半导体产业链自主可控的大背景下,半导体零部件国产化提速。公司凭借优异的技术水平和丰富的认证经验,预计深入国产供应链,乘扩产东风,起替代之势。
食品:零部件+设备+包材三位一体,紧抓出口+替代双重机遇
公司产品主要应用于食品包装领域,2018年公司收购山东碧海后,成为“食品零
部件+设备+包材”一体化解决方案供应商。2021年中国无菌包装市场近200亿元,预计2025年我国无菌包装市场规模250亿元。当前无菌包装行业迎出口机遇和国产替代两大机遇,公司一体化优势有望加速导入大客户,带动食品板块收入增长。利润端,包材原材料价格有望进入下行周期,带来盈利弹性。
医药:绑定国产制药装备龙头,淮安项目助力产能提升和产品迭代
疫情催化下过去三年医药制造业高速成长,带动医药洁净材料市场高增长。预计2023年我国制药装备泵阀类零部件市场规模约60亿元,2023-2025年CAGR9%。公司产品获得全球知名生物制药企业的广泛认可,设备商客户包含东富龙、楚天科技、新华医疗等,终端用户包含Roche、Merck、GSK、药明康德、辉瑞、康希诺等。随着公司淮安生产基地陆续投产,公司产能将进一步扩充,产品将继续升级迭代、毛利有望继续提升。
盈利预测与估值:我们预计2022-2024公司营收26.3、32.6、42.0亿元,同比增长28%、24%、29%;归母净利润分别为3.5、4.6、6.4亿元,同比增长106%、30%、40%,对应PE为53、40、29倍。分部估值法下给予公司2023年49倍PE,对应股价98元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:半导体行业周期波动风险;中美半导体摩擦加剧风险;下游客户导入不及预期风险;原材料价格波动风险;项目建设进度不及预期风险。





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