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食品饮料行业周报:预期消化期,继续耐心等待

来源:国海证券 作者:薛玉虎,刘洁铭 2023-03-14 00:00:00
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板块回调,市场消化疫后消费需求乐观预期。上周食品饮料下跌4.59%,跑输上证综指(-2.95%)1.64个百分点。板块走势震荡,我们认为主要由于外部因素影响市场情绪,行业开始消化此前乐观预期。各细分行业中预加工食品跌幅相对较小,下跌1.84%,调味发酵品和乳品跌幅最大,分别为-5.04%和-5.97%。个股方面,上周仅有甘源食品(+4.44%)、。

ST西发(+3.08%)、千味央厨(2.57%)、口子窖(+2.15%)、盐津铺子(+0.23%)、广州酒家(+0.11%)等个股上涨。

白酒继续震荡调整,未来将呈现分化加剧下的复苏。上周板块下跌4.52%,除口子窖上涨2.15%外,其余个股均有不同程度下跌。当前行业仍处于业绩真空期,消息面催化较少,市场已基本消化前期新品发布、营销会议、人事变动、调研反馈等催化信息。目前正处于两波行情之间的过渡阶段,第一波行情已进入尾声,我们判断板块短期仍将震荡,未来将逐步走出当前的齐涨共跌行情。第二波是基本面和业绩的催化期,我们看好板块全年表现,预计2023年是分化年,行业将呈现分化加剧下的复苏,有真实动销的名优酒企将跟随经济复苏而恢复,部分公司的经营压力和库存风险可能在未来释放。从中长期看,白酒仍将延续向上+分化的趋势,继续看好茅台+区域次高端龙头。

消费加速复苏趋势明确,结合估值关注边际变化明显的成长型个股。

根据节后食品调研情况来看,预计2月部分公司出货情况继续向好,我们判断主要出于以下三方面原因:1)今年春节较早,备货期缩短,春节期间消费热度超预期,2月渠道补库存意愿较强。2)去年2月开始,多地疫情反弹,叠加春节错期,2月业绩低基数。3)防疫优化后,出行加速恢复,带来C端商超、零食量贩店等渠道客流量同比增加,B端宴席、聚会等餐饮消费回补,连锁餐饮品牌扩店计划较积极,对新品需求更强。加上高等院校、中小学陆续正常开学,团餐等消费预计逐步恢复至疫前水平,消费场景的回补推动食品企业动销逐步改善。同时,此前受到疫情影响,产品推新、渠道拓展和产能建设放缓的企业,今年规划也更加积极。展望3月,去年同期疫情散发现象开始变多,多数个股基数继续走低,消费需求复苏趋势延续,增长有望加速。但是由于2022年11月以来,板块预期先行,对于消费复苏的趋势已经反应在大部分公司的估值中。因此目前阶段,一是密切跟踪消费复苏进程,寻找复苏程度可能超预期的子行业,二是寻找估值洼地,寻找有新产品或者新渠道等边际变化的公司。推荐个股:百润股份、伊利股份、海天味业、国联水产、甘源食品、元祖股份、洽洽食品、佳禾食品、宝立食品、绝味食品等。

行业和公司观点更新:1)国联水产:2022年逆势扭亏,2023年预制菜加速。公司是我国水产加工龙头,近年来聚焦转型预制菜,目前在水产预制菜赛道处于领先地位:1)2022年,尽管行业受疫情拖累,但公司通过产品结构和销售渠道调整,实现逆势破局,营业收入同比增长,净利润扭亏,公司预计实现归母净利润2,700万元至4,000万元;预制菜方面,公司主力单品烤鱼、酸菜鱼等增长显著,产品品牌的市场影响力不断提高。2)展望2023年,公司将继续聚焦预制菜,强化产品力、渠道力、品牌力建设,有望实现较快增长:一方面,疫情影响逐步消退,餐饮行业复苏,公司以B端销售为主,预计餐饮重客渠道提升空间较大;另一方面,公司新聘高管林光明先生为原无穷食品总裁,具有丰富的食品企业管理经验,有望加速推进公司从贸易型企业向食品企业转型。

2)绝味食品:公司开始H股上市筹备工作。公司于2023年3月6日公告,为加快公司的国际化战略,增强公司的境外融资能力,进一步提高公司的资本实力和综合竞争力,公司拟在境外发行H股并在香港交易所上市。公司自2017年开始探索海外市场,已布局探索了新加坡、加拿大、日本等国家,2022年前三季度海外实现营收1.15亿元,同比增长32.2%,高于同期公司境内业务的增速,我们认为本次融资,有望加速公司在东南亚等海外区域的发展。根据公司2022年9月最新的股权激励,解锁条件以2021年营业收入为基数,2023-2025年营收增长率分别不低于19%、39%、67%,即2023-2025年营收体量不低于77.9、91.0、109.4亿元,对应2024、2025年同比增速分别为16.81%、20.14%,较高的收入增速目标,彰显管理层长期发展的信心。我们认为,随着经济的复苏和人流的快速恢复,公司单店营收有望实现恢复,开店层面,我们预计未来几年公司依然维持1500家以上的新开店增速,利润层面依然要观察鸭副原材料价格回落的时点和幅度。

行业评级及投资策略:整体来看板块整体受益于疫情政策放开后的需求修复,板块估值仍位于合理区间,基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。

白酒:推荐贵州茅台、口子窖、洋河股份、今世缘、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、伊力特、五粮液、金徽酒等。

大众品:推荐个股:百润股份、伊利股份、海天味业、国联水产、甘源食品、元祖股份、洽洽食品、佳禾食品、宝立食品、绝味食品等。

短期推荐:今世缘、口子窖、安井食品。

风险提示:1)疫情影响餐饮渠道恢复低于预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)行业政策变化导致竞争加剧;4)原材料价格大幅上涨;5)重点关注公司业绩或不及预期;6)食品安全事件等;7)文中所引用资料及数据如与公司公告不一致,以公司公告为准。





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