事件：3 月9 日，宁德时代发布2022 年年报，公司2022 年实现营业收入3286 亿元，同比增长152.07%，归母净利润307.3 亿元，同比增长92.89%，扣非净利润282 亿元，同比增长109.88%。
事件点评 公司业绩符合预期，盈利能力提升。2022 年Q4 归母净利润131 亿元，同比增长61%，环比增长39%；扣非净利润121.7 亿元，同比增长77.95%，环比增长35.47%，业绩环比增长明显。盈利能力方面，公司全年毛利率为20.25%，Q4 毛利率为22.57%，环比提升3.3pct，盈利能力提升。分业务来看，动力/储能/电池材料回收/矿产资源销售收入分别为2366/450/260/45 亿元， 同比增长158.6%/230%/94.7%/116% ， 毛利率分别为17.2%/17%/21.2%/12.2%，公司将原有的锂电池材料业务拆分为电池材料回收和电池矿产资源两个业务，加大优质资源布局和电池回收。
全年锂电池出货289GWh，其中动力电池出货242GWh，储能出货47GWh。出货量方面，公司全年锂电池出货289GWh，同比增长116.6%，Q4 锂电池出货约100GWh；其中，动力电池出货242GWh，Q4 出货约80GWh，储能出货47GWh，Q4 出货约20GWh。市占率方面，根据SNE Research，2022 年全球动力电池装机量达517.9GWh，其中宁德装机191.6GWh，市占率提升4.4pct 至37%；2022 年全球储能电池出货量122.2GWh，宁德出货47GWh，市占率提升5.1pct 达42.4%。产能方面，宁德2022 年电池系统产能390GWh，在建产能152GWh，产量325GWh，产能利用率达83.4%。
公司经营指标稳健，库存管理稳健。2022 年公司期间费用率9.37%，同比降低1.97pct；其中，研发费用率为4.7%，研发费用高达155.1 亿元；经营性现金流612 亿元，同比增长42.7%，Q4 经营性现金流达352.4 亿元，上下游议价能力强势；全年计提资产及信用减值39.73 亿元，投资收益为25.15亿元。公司库存管理稳健，年底库存量为70GWh，存货766.7 亿元，其中有40%的发出商品，存货周转率提升至3.42；应付款项2207.6 亿元，合同负债上升至224.4 亿元。
投资建议 预计公司2023-2025 年EPS 分别为18.48\24.67\29.41 元，对应公司3月10 日收盘价405.79 元，2023-2025 年PE 分别为22.0\16.5\13.8，维持“买入-A”评级。
风险提示 原材料价格大幅上升，新能车产销量不及预期，储能需求不及预期，2022 年度利润分配暨资本公积转增股本预案尚未审议通过。
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