事件:宁德时代发布公告报：2022年，全年营收3286亿元，同比+152%；归母净利307亿元，同比+93%。公司Q4营收1183亿元，同比+107%；归母净利131亿元，同比+61%；Q4毛利率22.6%，环比+3.3pct。整体业绩符合预期。
投资要点:公司主营业务稳步发展，业绩符合预期：报告期内，公司实现营业总收入32,859,398.75万元，同比增长152.07%，归属于上市公司股东的净利润为3,072,916.35万元，同比增长92.89%。报告期内，公司实现锂离子电池销量289GWh，同比增长116.6%。1）动力电池系统销量242GWh，同比增长107.09%，全年动力电池收入达2366亿元，毛利率17%。2）储能系统收入450亿元，毛利率17%，相比于2022年上半年6%的毛利率水平有较好的恢复。3）锂电材料及回收收入260亿元，毛利率21%。4）电池矿产资源收入45亿元，毛利率12%。5）其他业务收入165亿元，毛利率74%。
全球市占率大幅提升，海外客户持续突破：1）动力电池系统方面，根据SNEResearch，2022年动力电池系统使用量全球市占率达37.0%，比去年同期提升4.0个百分点，连续6年位列全球第一。公司前期取得的海外动力电池客户定点实现大规模量产交付，在产品、技术与服务方面持续获得海外客户认可，市场份额不断提升。国内方面，与吉利旗下极氪汽车签署长期战略合作协议，实现麒麟电池首发；与蔚来签订五年全面战略合作协议，涉及新品牌、新项目、新市场的全面合作。2）储能电池系统方面，根据SNEResearch，2022年储能电池系统出货量全球市占率达43.4%，比去年同期提升5.1个百分点，连续2年位列全球第一。
完善资源布局，保障供应安全及稳定：公司通过自制开采、投资入股、合资合作、回收利用等方式进一步完善电池矿产资源和上游材料领域布局，打造供应链韧性。报告期内，公司加大电池矿产资源领域投入，推动锂、镍、磷等资源项目的投资、建设和运营。在锂资源方面，公司在江西宜春含锂瓷土矿项目、四川斯诺威硬岩锂矿项目、玻利维亚盐湖运营项目取得突破性进展；在镍资源方面，公司在印度尼西亚与合作方共同投资建设从红土镍矿开采、冶炼、三元材料到电池的全产业链项目正有序推进；在磷资源方面，公司已取得贵州大坪磷矿项目的采矿许可证。
盈利预测和投资评级：我们预计2023-2025年公司实现营收4612亿元、5764亿元、7419亿元，归母净利润为422亿元、595亿元、776亿元，当前股价对应PE为23、17、13倍，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；产能释放不及预期；产品研发不及预期。
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