公司发布2022 年度报告及2023 年第一期股票激励计划（草案）点评：l 业绩增长32%，四季度受到疫情影响增速略有放缓2022 年公司实现营业收入19.39 亿元，同比增长33.91%，实现归母净利润12.64 亿元，同比增长31.90%。四季度受到疫情影响，公司实现营业收入4.49 亿元，+5.8%，实现归母净利润2.71 亿元，+9.03%。2022 年，公司毛利率/销售费用率/ 管理费用率/研发费用率/ 财务费用率分别为94.85%/8.39%/6.47%/8.93%/-2.33%，归母净利润率65.17%。
濡白天使渠道渗透稳步推进，全方位、差异化布局产品矩阵分产品来看，公司溶液类注射产品实现营业收入12.93 亿元，+23.57%，销售345.32 万只，+26.81%，平均单价374 元；凝胶类注射产品实现营业收入6.38 亿元，同比增长65.61%，实现销售73.96 万只，平均单价863 元，其中濡白天使增长迅速，截止22 年末已进入超过600 家医疗美容诊所，授权超过700 余名医生。公司直销模式占比由2021 年的61.01%进一步提升至64.40%。在研产品包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于去除动态皱纹的 A 型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的司美格鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。同时公司通过控股子公司原之美收购沛奇隆100%股权，布局胶原蛋白赛道。
发布股权激励方案，绑定核心人才，彰显长期增长信心公司发布股权激励方案（草案），拟向包含董事长简军、总经理石毅峰在内的141 名高管、中层管理人员及核心技术人员授予不超过41.7320 万股限制性股票，约占公司总股本0.1929%，本次激励计划授予价格为282.99 元。
业绩考核方面，以2022 年营业收入为基数，23-25 年营收增长率不低于45%/103%/174%，或以2022 年净利润为基数，23-25 年营收增长率不低于40%/89%/146%。
投资建议与盈利预测公司是国内医美上游龙头，产异化产品矩阵充分享受行业红利。我们预计2023-2025 年公司实现EPS 为8.52/11.74/15.55 元，PE 66/48/36x，维持“买入”评级。
风险提示产品推广不及预期的风险，政策风险
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