1. 事件：公司 2022年实现营收 3,549亿元，同比增长8.3%，增速创近 9年新高；实现主营业务收入人民币3,193亿元，同比提升 7.8%；实现利润总额 204亿元，归母公司净利润 73亿元，同比增长达到 15.8%。
2. 收入端：产业互联网新引擎拉动公司营收加速增长
（1）移动主营业务用户新增 558万户至 3.23亿户，ARPU44.3元/户/月，较去年提升 0.4元/户/月，年终移动 ARPU连续三年提升；5G 套餐用户新增 0.58亿户达到 2.1亿户，5G 套餐渗透率达到 65.9%，同比大幅提升 17.1pct。
（2）固网宽带业务延续了去年高速增长的良好态势，宽带接入用户净增 858万户，总数达到 10363万户，用户数突破 1亿户历史关口。ARPU 值为 38.8元/户/月，同比下降2.5元/户/月。
（3）产业互联网成为业绩增长第一引擎。2022年产业互联网实现收入 704.6亿元，同比提升了 28.6%，占服务收入比持续提升，2022年底达到 22.1%，同比增长 1.6pct。
3. 成本端：成本费用持续管控，净利润率稳步提升公司 2022成本费用增幅低于营收增幅，公司成本费用控制成效显著，销售毛利率 24.2%，同比减少 0.3pct; 销售净利率 4.7%，同比增加 0.3pct。Opex 及费用方面，公司深入推进全量资源共建共享合作，支撑创新业务发展。其中，网络运行及支撑成本发生 564亿元，所占营收比重由上年的 16.2%下降至 15.9%；折旧及摊销费用 868亿元，同比上升 1.4%，所占营收比重由上年得 26.1%下降至 24.4%。
4. 数字科技企业转型，筑牢数字底座，持续加大算力网络资本开支公司 2022年完成资本开支 742亿元，预计 2023年总资本开支 769亿元，预计 2023年资本开支占服务收入比保持下降态势。其中持续加大算力网络投入，2022年算力网络Capex 124亿元，占总资本开支比例 16.8%，同比增长5.9pct，预计 2023年算力网络方面 Capex 149亿元，占总资本开支比例将提升至 19.4%。持续落实“东数西算”战略，完善“5+4+31+X”多级架构。
5. 利润派息率持续提升，股东回报再次增强2022年全年股息合计每股 0.274元，利润派息率达到50%，过去五年 CAGR 达到 19.6%。
6. 盈利预测及投资建议：公司业务结构持续优化，5G 加速落地阶段产业互联网业务加速发展，调升盈利预测，预计2023-2025年营收由 3698/3934/N/A 亿元调整为3794/4064/4364亿元，每股收益由 0.26/0.29/N/A 调整为0.26/0.30/0.34元，对应 2023年 3月 8日 6.07元/股收盘价，PE 分别为 23.0/20.1/17.9倍，维持“增持”评级。
7. 风险提示：坏账损失风险；市场竞争风险；行业政策变化风险；系统性风险；创新业务推动不及预期。
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