呷哺呷哺：2H22减亏，持续看好改革成果释放_股票频道

事件2023 年3 月7 日，公司发布业绩预告，预计2022 营业收入约47.2亿元/-23.1%，净利润-3.4~-3.2 亿元/。

点评系列降本增效措施积极推进，下半年减亏明显。单拆2H22 营业收入25.6 亿元/-17.3%，净利-0.62~-0.42 亿元、对应净利率-2.4%~-1.6%，与1H22 的-2.78 亿元（剔除关店相关损失约-2.40 亿、净利率约-11.2%）以及2H21 的-2.36 亿（剔除关店相关损失约-1.83 亿、净利率约-5.9%）相比减亏明显。减亏主要源于系列降本增效措施推进，包括两大品牌供应链整合，租金重谈及新开店租售比控制，单位装修成本控制，门店分润提升激励同时精简人工等。此外，Q3 疫情影响相对小，暑期火锅消费较旺，配合公司自身业务策略，旗下湊湊、呷哺呷哺均有获益。但Q4 全国疫情散发加重，12 月放开后迎来感染高峰，呷哺品牌北方地区门店占比更高、受负面影响更重，故下半年整体仍未扭亏。

1、2 月稳步修复，看好消费者需求回暖及公司自身改革优化后修复弹性。需求回暖+公司推出储值等活动，2023 年1、2 月预计呷哺呷哺品牌同店恢复较好，预计2 月春节错位下仍有同店同比高个位数增长；湊湊亦有修复，同时因湊湊门店结构中高线城市占比较高，预计今年春节回乡潮强度较高情况下上修潜力未得到充分释放，我们持续看好后续进一步回暖。

人事调整落地、系列改革积极推进，看好门店利润释放及开店加速。

公司21 年下半年开始进行组织架构重新梳理，实施更有力的高管股权激励、基层门店分润；从过去规模为导向转为利润主导，未来扩张基于提升经营质量基础；通过租金、人力、资本开支等维度精细化管理，预计22 年两大品牌盈亏平衡月销额均有约5 万元下降，UE 盈亏平衡点下降将放大经营杠杆向上弹性。呷哺规模关店、深度调整后轻装上阵，回归高性价比定位，向南扩张决心强，预计23 年新开约120家（根据品牌公众号门店列表统计，截至2 月底已新开36 家）；湊湊稳健成长，加快出海步伐，预计23 年新开90+。

盈利预测、估值与评级公司核心看点为α层面困境反转+β层面疫后复苏带来业绩、估值修复，预计22E~24E 收入47.2/73.4/107.7 亿元，归母净利-3.3/3.9/6.9亿元、EPS 分别为-0.30/0.36/0.63 元，对应23~24E PE 19.4X/11.0X，维持“买入”评级。

风险提示疫情影响时间超预期，内部改革进度不及预期，原材料价格上涨等。