和黄医药：业绩符合预期，全球化进程提速

事件：2月 28]日，和黄医药公布 2022年全年业绩，2022年总收入达 4.3亿美元（+20%），肿瘤免疫业务综合收入 1.6亿美元（+37%）。呋喹替尼市场销售额达 9350万美元（+32%），索凡替尼市场销售额 3230万美元（+178%），赛沃替尼市场销售额 4120万美元（+159%）。

呋喹替尼牵手武田，剑指全球市场。和黄医药已于 2022年 12月 19日向 FDA滚动提交呋喹替尼用于治疗难治性转移性结直肠癌的新药上市申请，计划于2023年上半年完成新药上市申请提交。与武田制药达成具有里程碑意义的呋喹替尼中国以外地区许可协议，为和黄医药带来可高达 11.3亿美元，并展示了新全球战略的执行情况。FRUTIGA 取得阳性顶线结果，在二线胃癌中显示出显著的疗效和安全性优势，二线胃癌新发患者达 20万人，市场广阔。

赛沃替尼顺利纳入国家医保目录，有望加速放量。赛沃替尼是一款 MET抑制剂，是国内唯一一款用以治疗 MET-14外显子跳跃突变非小细胞肺癌的小分子药物，竞争格局良好。赛沃替尼联用方案数据惊艳，联合奥希替尼治疗 MET异常、奥希替尼难治性非小细胞肺癌 ORR 达 50%，该数据预计年中披露。赛沃替尼顺利纳入 2022国家医保目录，销售放量可期。

后期管线落地在即，新适应症蓄势待发。公司大力推进后期管线监管批准战略，2023年有望迎来多项 NDA 催化，包括呋喹替尼二线胃癌、索乐匹尼布二线及以上免疫性血小板减少症、安迪利塞三线滤泡性淋巴瘤、索凡替尼日本桥接研究。我们认为，后期管线的落地将进一步提升公司的盈利能力。

盈利预测与投资建议。随着呋喹替尼、赛沃替尼和索凡替尼适应症的逐步落地，赛沃替尼纳入国家医保目录，我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 7.1、7.7、9.1亿美元，对应 EPS 为-0.22、-0.

11、-0.1美元，维持“买入”评级。

风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，药品降价风险。

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