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电力设备及新能源行业:硅料价格松动,需求释放明显

来源:中国银河 作者:周然 2023-03-08 00:00:00
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事件:3月 6日,两会后首个交易日,光伏板块迎来大涨,中信三级行业太阳能指数上涨 3.86%,涨幅居全行业前列,成交额 333.9亿。跑赢沪深 300指数 4.38pcts。TCL 中环、德业股份、阳光电源、晶澳科技等个股表现突出,涨幅超过 5%。

硅料价格出现松动迹象。据 Solarzoom 数据,春节后一线厂商特级致密料成交价迅速从 165元/kg 抬升至 200元/kg 以上,2月由于检修等因素影响,基本维持在 235元/kg 左右。进入 3月份,硅料价格开始出现松动迹象,3月 1日最新成交价微降至 230元/kg,主要原因是 2月价高造成成交量萎缩,给硅料企业造成库存压力。

预计硅料价格后期将缓降。根据硅业分会预测,2023年我国硅料产能将达到 240.4万吨,同比增长 99.8%,产能供给充足,价格下跌确定性强。本轮下跌是由产能大量释放引起的,而非光伏终端需求收紧,从近十年硅料历史走势来看,更接近于 2014-2015年的阶梯式下降演变过程。硅片企业为保障供应安全,纷纷锁定硅料长单,锁定规模超过 350万吨,订单最远签至 2030年。所以我们预计后续硅料价格将呈现出一个缓慢下跌的过程。

下游盈利同比改善。据 Solarzoom 数据,年初至今硅片/电池片/组件平均毛利分别为 0.08/0.12/0.11元/W,同比变化+106%/+77%/+253%。

目前组件价格在 1.81元/W左右,满足运营商需要达标的约 IRR 6.5%收益率,利好终端需求释放。2月开始光伏排产明显回升,3月又是开工旺季,我们预计一季度出货量或超市场预期。

一体化企业受益最大。2023年绝大多数公司(除硅料企业)的盈利能力都将出现不同程度的提升,一体化企业将成为最大赢家,可以最大化享受硅料释放的利润红利。硅片与硅料绑定关系最为明显,顺价逻辑最通畅。电池环节竞争格局相对较好,高利润率可维持。

去年组件亏损的情况将得到明显改善。

储能利好政策频出,逆变器板块值得关注。2月 24日,国家标准化管理委员会、国家能源局等联合印发《新型储能标准体系建设指南》,将有效提升行业标准化及规划化,有利于行业高速发展。3月 5日,两会报告再次指出“做好能源资源安全保障工作,加快规划建设新型能源体系”,储能在今年大基地地面电站推进建设过程中将明显受益,相关逆变器市场值得重点关注。

投资建议:建议把握两条主线:一是盈利水平边际改善空间大、具备抵御周期波动能力、竞争壁垒强大、享受海外市场红利的一体化企业或辅材龙头,推荐隆基绿能(601012)、晶澳科技(002459)、福斯特(603806);二是新技术引领市场,N 型电池大幕拉开,颗粒硅+CCZ 潜力大,建议关注天合光能(688599)、中来股份(300393)、协鑫科技(3800.HK)、天通股份(600330)。

风险提示:政策或需求不及预期的风险;新技术推进进展不及预期;

产能投产不及预期的风险;竞争加剧造成利润水平严重下滑的风险。





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