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主要消费产业行业消费景气跟踪23M2:复苏趋势明确,行情阶段过渡

来源:国金证券 作者:李敬雷 2023-03-06 00:00:00
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消费复苏已明,趋势得到确认。由于春节错位和数据空窗期影响,年初至今市场预期波动较大,但消费复苏的证据不断出现,进一步确认趋势。宏观指标上看,核心CPI/服务业PMI指标分别在2023年1-2月创出近期新高,显示了消费需求有力回升。节后楼市亦超预期回暖,地产“三支箭”发力,有助于经济增长和稳定预期。微观上看,多数消费行业调研反馈终端销售已出现明显修复,库存开始有序去化,折扣/促销逐步恢复正常水平。

复苏节奏分化,行情扩散演绎。行业间复苏节奏明显分化,依次为“出行链-必选消费-可选消费”。疫情放开后酒旅/餐饮/影院等板块客流最先恢复环比高增;春节前后聚会礼赠需求较大的白酒/乳制品接力,高端白酒已开始控货挺价,终端动销恢复较好;近期可选属性较强的服装亦开始复苏。随着基本面预期兑现,2月底主要消费品板块大致完成复苏预期推动下的修复行情,指数平均涨幅中枢接近10%。

行情第二阶段,等待数据验证。短期来看,3月起大量增量数据出炉将进一步明确后市方向,并且在:1)低基数;2)消费旺季(38妇女节/315消费者权益日)催化下短期情绪可能走向乐观,23Q2开始过渡到以业绩增长接力情绪驱动的第二阶段。中长期看,全年预计仍以恢复常态为主要目标。一方面消费复苏或有“疤痕效应”;另一方面居民中长期贷款连续14个月同比少增,超额储蓄转化有不确定性,居民收入预期明显回升前加杠杆空间有限。

白酒:1-2月白酒价盘回暖且渠道库存逐步去化,近期酒企开始控货挺价。茅台2月批价连续上涨站稳2750元,五粮液/泸州老窖批价节后整体回升5-10元,次高端中汾酒2月初起全面停货20天,部分品牌已率先开启提价。

市场信心明显提振,4月春糖会在即关注招商效果。

啤酒:线下场景复苏带动销量回补,终端渠道补库需求上升。3月迎来低基数,短期增速有望提升。餐饮恢复背景下酒企继续推出中高端产品,有望延续高端化。大麦价格上涨,包材价格有所回落,吨成本或仍面临上行压力。

乳制品:1月春节礼赠场景恢复,2月继续修复态势,库存整体良性,新鲜度较高,促销投放逐渐回归常态。奶价高位回落,23年2月生鲜乳4.1元/公斤,同比下滑4.8%,GDT全脂奶粉3296.5美元/吨,同比下滑25.3%。

调味品:疫情防控优化后宴席聚会等场景修复有效带动B端需求改善,库存环比优化明显。

家电:1月行业销售依然偏淡,延续下滑态势,不同品类景气分化明显。权重较高的“彩冰空洗”销售额都出现同比下滑,彩电(-37.6%)、冰箱(-20.8%)、空调(-18.7%)、洗衣机(-29.9%)。仅独立景气品类洗地机实现逆势增长,1月销额同增21.7%、销量同增36.9%。其余品类则出现不同幅度下滑,幅度在20至40%。

家居:22年房屋竣工8.6亿平米,同降14.3%,导致家居企业需求承压。23年春节后楼市明显回暖,样本城市新房/二手房成交面积累计同比下滑9.3%、上升46.3%,地产销售有望止跌回升,315销售旺季临近提振增速预期。

海外需求承压、库存偏高,美国家居市场批发端/零售端库销比分别达到1.98/1.68,处于2019年以来最高值。

纺服:对比22年春节同期行业销额增长约13.9%,消费复苏徐徐展开。不同品类复苏节奏同样有较大差异,户外/运动鞋服/童装实现双位数增长,幅度领先,男装/内衣也出现明显回暖,分别同增47.4%/17.8%。

修复行情近尾声,关注补涨的纺服;二阶业绩驱动行情斜率降低,优选自身景气的白酒、化妆品,关注地产链。

数据误差;消费不及预期风险;疫情反复风险。





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