主要观点本周（2 月27 日）中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》（以下简称《规划》）。规划明确数字中国建设按照“2522”的整理框架进行布局，即夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”（2），推进数字技术与经济、政治、文化、社会、生态文明建设“五位一体”深度融合（5），强化数字技术创新体系和数字安全屏障“两大能力”（2），优化数字化发展国内国际“两个环境”（2）。
我们认为“数字+文化”可理解为“数字文化”及“文化数字化”两个维度，即数字与文化的深度融合，以推进“虚实融合”、“数实融合”，实现优质文化产品对实体经济的强赋能。
从“数字文化”的角度，《规划》表述为“打造自信繁荣的数字文化。大力发展网络文化，加强优质网络文化产品供给，引导各类平台和广大网民创作生产积极健康、向上向善的网络文化产品。”我们认为核心为加强数字文化内容供给的“质量”及“数量”，加强“质量”指文化产品的内核应符合主流价值观且具备思想深度；加强“数量”指文化产品的内容供给数量提升且题材多元。
从“文化数字化”的角度，《规划》表述为“推进文化数字化发展，深入实施国家文化数字化战略，建设国家文化大数据体系，形成中华文化数据库。提升数字文化服务能力，打造若干综合性数字文化展示平台，加快发展新型文化企业、文化业态、文化消费模式。”我们认为“文化数字化”对应提升“文化展示、传播及服务”的能力，对于国内提升中华文化自信，打造文化数字化基础设施；对于国外提升对外文化贸易，提升文化产品国际竞争力。
从投资的角度，我们认为“数字中国”对传媒板块的利好主要分三个方向：（1）技术先验：【游戏】具备娱乐价值之外的“科技”及“文化”价值。其中在“科技”层面，一方面尚未成熟的先进技术有望在游戏领域进行大规模商业化落地；另一方面游戏技术的发展也有望应用到实体产业层面。
（2）文化展示：核心表现为文化产品的消费，对应C 端及G/B 端。C端类关注【游戏】、【影视】、【动漫】、【网络文学】等；G/B 端类关注【虚拟实景（展览馆、主题场馆、娱乐体验空间等等）】等文化新基建项目。
（3）数据安全：关注【互联网或媒体】对数据资产利用效率及保护能力的提升，如互联网平台大规模布局AIGC 等。
投资建议我们认为传媒互联网板块短期受益于疫后复苏带动的基本面回暖，中期受益于政策面边际向好带动的盈利能力及确定性提升，长期受益于中国文化自信大方向带动的文化活力迸发。
1、疫后复苏有望带动广告主广告预算投放回暖，从而带动以广告为主要盈利模式的平台型/媒体型基本面复苏，关注媒体型营销标的【分众传媒】、【兆讯传媒】等；互联网板块同时受益于政策面改善、流动性改善，基本面及估值均有较大提升空间，推荐社区短视频龙头【快手-W】，关注【美团-W】、【腾讯控股】等。
2、内容端有望受益于政策面边际优化，同时文化自信下长期有望成为对外文化贸易的重要组成部分，中长期基本面及估值均存在较大的提升弹性，目前处于“政策底”、“业绩底”、“估值底”三重底部区间，需重点关注游戏及影视，其中游戏处于弱现实强预期阶段、影视处于逻辑恢复期。
游戏：（1）需重点关注弱供给强需求的端游增长机会：推荐拥有精品端游研发能力的【完美世界】、【吉比特】、关注【网易-S】；（2）需关注国内精品游戏出海浪潮带动的基本面弹性机会：推荐已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】、关注【心动公司】；（3）同时关注【恺英网络】、【名臣健康】等。
影视：目前处于供给恢复带动需求大幅回暖的阶段，未来有望受益于新型终端催生的新型内容形态。（1）关注拥有精品内容制作能力的平台型公司，如【芒果超媒】、【哔哩哔哩-W】等；（2）关注【博纳影业】、【光线传媒】、【华策影视】、【万达电影】等影视标的。
3、元宇宙政策面持续向好，具备较大的估值弹性。（1）基本面逻辑优选G端类/大型B端类业务：如VR+虚拟实景（展览馆、景区、会展、商演、线下娱乐空间），推荐内容型创意设计龙头【风语筑】，同时关注同领域的【凡拓数创】、【丝路视觉】等；关注虚拟演艺龙头【锋尚文化】；如工业/产业互联网及数字孪生方向，关注【宝通科技】（工业互联网）、【东方时尚】（VR+驾培）；（2）主题性逻辑关注弹性较大的C端类业务：如VR+影视，关注【中文在线】；如NFT方向，关注【视觉中国】、【三人行】、【天下秀】。（3）关注AIGC相关机会，如属于技术方的【百度集团-SW】；属于场景方的【风语筑】、【视觉中国】、【中文在线】、【蓝色光标】等。
4、内容电商商业模式逐渐成熟，已进入强者恒强的发展新阶段，关注直播带货龙头【遥望科技】、【新东方-S】。
风险提示政策边际优化的程度不及预期、疫情致企业经营情况不及预期、元宇宙推进进度不及预期、AIGC 商业模式或落地场景效果不及预期、端游市场发展不及预期、影视需求恢复不及预期、内容电商发展不及预期。
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