2022年12月电动车销量81.4万辆， 同环比+52%/+3.6%， 渗透率为32.0%， 超市场预期。 根据中汽协数据， 12月新能源汽车销量81.4万辆， 同环比+52%/+3.6% ， 渗透率32.0%， 同环比+15.6pct/+4.9pct, 22全年累计销687万辆， 同增96%，累计渗透率25.4%。 12月自主品牌持续强势增长， 新势力走势亮眼。 12月自主品牌中， 比亚迪、 上通五菱、 吉利、 长安、 广汽、 上汽乘用车分别销23.5万辆（环+2%） 、 8.6万辆（环+12%） 、 4.5万辆（环+29%） 、 3.9万辆（环+22%） 、 3.1万辆（环+19%） 、 3.0万辆（环+4%） 。 特斯拉12月批发销5.6万辆， 环比-44%。 新势力中， 理想销2.1万辆（环+41%） 、 蔚来销1.6万辆（环+12%） 、 小鹏销1.1万辆（环+94%） 。 2023年国内销量降速市场已充分预期， 我们预计23年国内新能源车销量950.1万辆（中性预期） ， 同比仍然有望维持38%的增速， 其中出口100-120万辆。
特斯拉引发降价潮， 需求强势恢复， 预计2-3月销量将反应。 特斯拉全球开启新一轮大降价， 国内整体降价2-4.8万元刺激下游需求， 幅度大超预期。 小鹏、 问界及上汽等跟进降价策略。 降价点燃需求恢复， 国内多座城市特斯拉门店客流和订单数显著增加， 中国地区3天订单增长3万辆， 美国地区降价后库存系数明显降低， 订单几乎是工厂月产能的两倍。 此外， 春节期间新势力进店客流量超预期大增。 我们预计1月国内电动车销量40万辆左右， 同比持平略降， 环比-50%， 预计降价效应于2-3月逐步转化为订单， 需求边际明显改善。
产业链议价基本确定， 结构件、 隔膜、 铝箔等价格相对稳定， 其余价格均有不同程度下降。 其中电池环节向中游压价降本0.03-0.05元/wh， 我们预计大部分向车企传导， 电池厂通过技术进步及规模效应降本， 叠加一体化布局， 实现盈利稳中有升；
结构件价格小幅年降， 行业格局稳定， 龙头净利率预计维持10%；隔膜环节湿法价格稳定；负极行业集采降价10%-30%， 石墨化降价对冲部分产品价格下行， 考虑降本滞后性， 预计23年Q1盈利继续下行， 上半年盈利见底；电解液环节六氟价格跌至21万， 三线厂商不赚钱开工率下行， 预计电解液龙头依靠成本优势及一体化布局， 可实现7000元以上的单吨盈利；此外铝箔加工费短期基本稳定， 铜箔加工费底部仍小幅下降。
投资建议： 第一条主线首推Q2盈利拐点叠加储能加持的电池， 龙头宁德时代、 亿纬锂能、 比亚迪、 派能科技， 关注欣旺达，鹏辉能源、 国轩高科， 蔚蓝锂芯；第二条为持续紧缺， 盈利稳定的龙头: 结构件（科达利） 、 隔膜（恩捷股份、 星源材质） 添加剂（天奈科技） 、 前驱体（中伟股份)、 铝箔（关注鼎胜新材） :第三条为盈利下行但估值底部的电解液（天赐材料、 新宙邦） 、 三元（容百科技、 华友钻业、 当升科技， 关注长远锂科、 厦钨新能） 、 铁锂（德方纳米、 万润新能， 关注龙蟠科技、 富临精工） 、 负板（璞泰来、 衫杉股份、 贝特瑞、 信德新材、 尚太科技， 关注中科电气） 、 勃姆石（壹石通） 、 铜箔（嘉元科技、诺德股份） ；第四为价格维持高位低估值的锂（关注天齐锂业， 赣锋锂业等） 。
风险提示： 价格竞争超市场预期， 原材料价格不稳定， 影响利润空间， 投资增速下滑及疫情影响。
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