事件：1）公司发布2021年年度报告，实现营业收入5.1亿元，同比增长39.6%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长32.4%。2）公司发布2022年第一季度业绩预告，预计实现营业收入6500万元-6600万元，同比增长52.7%-55.0%；预计实现归母净利润-235万元至-195万元，同比增长59.4%至66.3%。
业务稳步拓展，成本及费用有所加大。在全国数字化改革和节水节能背景下，水务行业信息化建设需求旺盛，公司先后中标嘉兴、黄岩、盐城、绍兴等多个大型项目，其中绍兴市区供水智能化建设试点项目订单金额达到6382.2万元，产品竞争力及实施交付等综合实力得到充分验证；并在北京、山西、重庆建立销售办事处，市场区域得到进一步扩张，后续业务拓展有望加速。此外，由于公司整体解决方案收入占比上升，部分项目因集成产品多、首次实施和实施复杂等原因，导致综合毛利率同比下降3.19pp至44.8%；同时公司加大人才引进与研发投入，销售、管理、研发费用率分别为9.6%（+0.26pp）、18.3%（-1.88pp）、12.5%（+1.77pp），成本及费用端短期承压影响利润表现。
政策与需求两头驱动，行业景气度高企。1）自上而下，政策推动行业智能化转型加速。2020年，我国漏损水量超过78亿立方米，平均管网漏损率仍达到13.4%，造成不必要的资源浪费和水质污染。水务系统的建全升级关系国计民生，发改委、住建部等相继发布《“十四五”节水型社会建设规划》、《关于加强公共供水官网漏损控制的通知》等政策，明确指示到2025年需将城市管网漏损率降至9%以下，而目前大量水务企业的信息化水平仍停留在初期部署阶段，亟待智能化转型升级，市场空间广阔。2）自下而上，下游客户付费积极性高。相比较其他公共事业领域，水务公司自负盈亏独立运营，而节水减漏与企业效益密切相关，下游客户更愿意积极拥抱数字化转型。2021年8月，国家出台《城镇供水价格管理办法》，对控制管网漏损率实行了明确的激励约束机制，允许水务公司将信息化建设纳入准许成本，客户积极性得到极大提振，行业即将迎来大跨步发展。
产品矩阵完备，项目经验丰富。和达科技自2000年创立以来便深耕水务信息化领域，在智能感传终端和水务信息系统方面技术优势突出，是为数不多能够提供软硬一体全流程解决方案的技术服务商；公司已经累计服务超过300个城市和600余家水务企业，龙头地位稳固，标杆项目众多，其中与绍兴水务的合作项目已将漏损率控制在3%以下。公司有望凭借“技术+资源”的领先优势取得大量订单，众多新建水厂已将公司产品作为标配，同时老客户每年仍然存在大量的建全升级需求，助推公司业绩实现高速且高质的增长。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达44.83%。
我国水务系统痛点明显，管网漏损严重，水务行业智能化转型势在必行；国家政策持续推动，水务信息化建设纳入准许成本，下游企业积极性高，行业景气度极大提振；和达科技深耕水务智能化行业二十余年，提供软硬一体的整体解决方案，技术优势突出，标杆项目众多，有望扩大领先优势，实现业务的快速扩张。给予公司2022年25倍PE，对应目标价34.50元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：政策推进力度不及预期；毛利率恢复不及预期；疫情反复影响交付；行业竞争加剧等。
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