极米科技：Q4营收降幅收窄，业绩略超预期

事件：公司发布] 2022年业绩快报，2022年实现营收 42.2亿元，同比+4.6%；

实现归母净利润 5.2亿元，同比+6.7%；实现扣非净利润 4.5亿元，同比+4.3%。

2022年四季度实现归母净利润 1.86亿元，同比+1.6%，业绩略超预期；归母净利率为 13.88%，同比+0.76pp，环比单三季度具有明显改善。

22Q4营收具有较强韧性。2022年四季度，国内疫情反复对不同地区的物流运输及消费需求造成一定不利影响，公司营收有所承压。但公司双十一期间在天猫、京东、抖音等平台投影品类中销量和 GMV 均位列第一，销售额破 8亿元，与 2021年同期持平，对 22Q4营收形成支撑。根据业绩快报拆分，公司预计22Q4相较于 22Q3营收同比降幅有所收窄，体现出较强韧性。

盈利能力改善，业绩略超预期。我们认为盈利能力的改善主要系 2022Q4费率优化所致。从全年水平来看，2022年前三季度归母净利率为 11.43%，四季度盈利能力改善带动 2022年整体归母净利率同比增长 0.2pp至 12.2%。随需求恢复，规模效应叠加公司费率管控能力优化，预计 2023年公司盈利能力有望进一步提高。

4K 新品 H6发布，备战 2023年。2023年 2月公司发布新品极米 H6，主打无损 4K 光学变焦，预售价为 6949元，瞄准中高端市场。2月 20日开启 H6新品预售，目前京东/天猫平台预定数分别超 2200/700台。我们认为，2023年疫情等外部不利因素影响减弱，投影仪作为可选消费，将迎来高弹性的需求复苏，公司 H系列新品迭代至 4K 能显著增强产品吸引力，有望在 2023年可选消费复苏节奏中迎来高增。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 7.30元、8.72元、10.31元。考虑到行业发展市场空间广阔，公司作为龙头充分受益，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求恢复不及预期、新品销售不及预期、汇率波动风险。

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