周观点：根据百年建筑统计，截止到2 月22 日，全国施工企业开复工率为86.1%，环比提升9.6 个pct，较去年同期（按农历算）提升5.7 个pct，全国工程项目劳务到位率83.9%，环比提升15.7 个pct，同比提升2.8 个pct，同时房建复工率快速提升，根据wind 统计的18 城二手房成交数据，23 年以来，18 城二手房成交面积累计同比增长41.5%，多地二手房成交火热，行业淡季即将过去迎来“小阳春”，地产政策与基本面的博弈或随着下游复工加速走向基本面驱动的阶段。建议关注低预期的水泥板块，随着下游复工复产加速，水泥出货环比提升，价格迎来上涨，由于水泥市场预期较低，短期随着价格上涨迎来修复行情，重点关注上峰水泥、华新水泥、海螺水泥；其次，随着二手房成交复苏，装修建材零售端快速回暖，短期建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，中期来看，随着地产销售回暖以及企业出货环比改善，消费建材有望进入盈利业绩及估值双升阶段，消费建材集中度提升趋势依旧确定，消费建材龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值，建议关注东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等；最后关注竣工端的浮法玻璃，当前行业仍处于亏损状态，冷修线持续增加，供给收缩使得价格向下空间有限；而从需求端来看，元宵节后下游复工复产加速，地产仍处于地产竣工大周期，同时在 “保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，预计“两会”结束后下游需求将迎来释放，开春玻璃仍有望开启新一轮涨价潮，建议重点关注旗滨集团、信义玻璃；l 玻璃：浮法玻璃价格小幅下跌，需求修复预期仍在。由于周内下游需求恢复仍显缓慢，价格支撑不足，沙河地区厂家价格略有松动，根据卓创资讯国内浮法玻璃均价1749.74 元/吨，较上周均价下跌9.41 元/吨，跌幅0.53%。我们仍然看好上半年玻璃行情：供给侧来看，全行业亏损状态下，冷修线持续增加，上半年当前个别产线存冷修预期，根据卓创资讯，月内个别产线有放水可能，冷修持续增加下，2023 年玻璃供需有望重回紧平衡状态；需求侧来看，中下游开工进一步提升，后期终端工程启动有望支撑加工厂订单转好；宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积均超17 亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23 年竣工端仍有支撑，开春价格或迎来新一轮上涨。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议重点关注旗滨集团（公司成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23 年光伏玻璃陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头），金晶科技（玻璃纯碱一体化，钙钛矿TCO 玻璃引领者）。
消费建材：板块趋势已向上，回调则提供配置时机。本周科顺股份披露业绩快报，受沥青等原材料采购高点和疫情/下游需求下滑影响，22Q4 以工程项目为主要下游需求的消费建材企业尚未迎来经营拐点。受市场对于板块估值分歧影响，本周多家龙头企业股价回调，然而我们认为，随着22H1 行业基本面逐步修复，消费建材企业仍具业绩弹性。根据百年建筑数据显示，本周天气影响较小区域项目复工率和劳务到位率均有大幅上升，消费建材企业出货或于2 月底迎来实质性恢复，而考虑到年后多地二手房成交回暖，二手房需求逐步向新房销售传导，销售好转叠加“三支箭”效应，影响中长期项目开工的开发商资金情况同样有望在上半年迎来实质性好转，行业需求或企稳回升，消费建材企业也将进入基本面稳步修复的阶段。我们认为，受二手房销售率先反弹影响，23Q1 竣工环节C 端消费建材出货情况或将继续优于施工环节B 端企业，建议关注贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），零售渠道转型的涂料龙头（三棵树），C 端销售稳定增长的板材龙头（兔宝宝）、B 端+C 端均衡发展的瓷砖小龙头（蒙娜丽莎)，市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）﹔其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。
玻纤：一季度为传统淡季，二季度有望进入修复期。当前玻纤价格仍处于底部区间，2021Q4 国内电子纱价格率先下调，主要由于供给的增加叠加需求端支撑持续乏力。而当前行业供需矛盾仍较为突出，23 年1 月库存约75 万吨，库存高位而需求乏力，价格的修复需关注下游需求回暖进度。我们认为，2023 年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性。供给端，2023 年行业新增产能有限，部分企业冷修技改导致产能阶段性下降；需求端，风电22 年招标量大增，下半年新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023 年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，二季度有望迎来新一轮景气周期，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。
水泥：南方需求修复快于北方，需求驱动下南方局部价格上涨。供给端来看，整体错峰生产比例变化不大，新开窑数量较少，库存有所下降；需求端来看，需求进入快速增长阶段，南方地区增长明显快于北方。成本方面，水泥企业仍在尝试通过涨价扭亏，本周能源成本虽然趋降，但成本下降不影响企业涨价意愿。预计下周，水泥需求会继续呈现恢复趋势，部分区域水泥价格或继续上涨。我们认为，2023 年影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善；市场需求磨底，基本面降幅走阔下政策放松预期强化，继11 月北京、杭州、成都、西安等高能级城市优化“四限”政策后，12 月以来南京下调二套房首付比例、武汉取消二环外限购、南通优化公积金贷款首套房认定、佛山取消限购、厦门优化岛外限购、兰州取消限售、东莞全域放开限购、郑州调整限购区域、杭州临平限购区域扩容，政策强度和城市能级均较前期有所提升，本周惠州优化限售政策，三年限售调整为一年，有利于提高资产流动性，对新房成交有一定促进作用；2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023 年有望再次发力：2023 年为二十大开局之年，12 月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，2022 年末财政部下发地方债“提前批”额度时间早于以往，随着复工复产持续推进，基建有望先行复苏，对投资形成向上托力。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。
碳纤维：看好23 年碳纤维高景气度延续，价格下调助力打开更广阔应用领域。本周中复神鹰发布2022 年业绩快报，公司2022 年预计实现营收19.95 亿元，同增70.0%，归属于母公司所有者的净利润6.05 亿元，同增117.1%，业绩增速符合预期，下游应用领域需求爆发叠加公司产能不断释放，龙头高成长性有望持续兑现。
本周碳纤维价格维稳，国内碳纤维市场均价约为147.5 元/千克，其中大丝束均价120 元/千克，小丝束均价175 元/千克，环比均持平。成本面，本周丙烯腈价格下跌100-150 元/吨，生产成本持续下降。当前碳纤维价格处于回调期：2022 年6 月以来受疫情反复影响下游企业开工率低位，碳纤维需求跟进有限，而海外冲突影响部分出口订单，下游整体需求疲软，引导碳纤维价格从高位开始回落，当前价格基本处于2021 年初水平。我们认为，2023 年下游应用领域需求有望快速修复，其中风电作为目前碳纤维下游主要需求来源，2022 年风电招标超预期或为2023 年风电装机提供有效支撑。随着国内碳纤维核心工艺不断突破，叠加龙头产能扩张加速落地，碳纤维对于其他材料的替代以及国产替代不断提速，而2020 年以来疫情及海外技术封锁下国内供应占比逐步提升，国产替代加速叠加需求持续高增，国内碳纤维龙头有望率先受益。建议关注：中复神鹰（高成长性碳纤维龙头，产能扩张持续）、光威复材（小丝束军用碳纤维龙头），以及吉林碳谷（低估的碳纤维原丝龙头）。
风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。
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