社会服务行业点评：高途发布FY2022年报，全年实现盈利

事项：高途发布2022财年年报，2022年营收24.98亿元，同比-61.9%；净利润0.13亿元，经调整后净利润为1.36亿元，去年同期分别为-31.03亿元、-27.58亿元。

平安观点：连续三个季度环比增长，2022Q4实现盈利：公司2022Q4营收为6.30亿元，净利润为0.71亿元，经调整净利润为0.87亿元，去年同期分别为12.74亿元、2.86亿元和3.24亿元。公司Q4收入环比增长3.9%，实现连续三个季度环比增长，同时全年及Q4实现盈利，反映政策对公司的负面影响已逐步出清，目前已有合规业务收入可以覆盖公司正常运营，公司在当前严监管下已能够实现稳态发展。

现金收入显著增加，账面现金稳步增厚：公司现金流指标亮眼，现金收入显著增加，增长更为健康，22Q4现金收入达10亿元，环比增加64.3%，Q4经营现金流达4.8亿元，截至2022年年底，公司的现金储备达到37.4亿元，较三季度末的33.4亿增加4.0亿元。

毛利率持续改善，销售费用率大幅优化：公司毛利率持续改善，Q4毛利率达74.7%，环比+2.5pct。销售费用率显著下降，销售费用率由2021年的78.17%降为2022年的47.23%，同比-30.94pct，公司目前的销售策略减少信息流投放，费用投放更为谨慎高效。

新业务值得期待：公司主营业务集中在学习服务、智能学习内容与产品两大业务板块，合规教育新业务仍在进一步探索中。此外，公司在2022年12月24日开启“高途佳品”直播间直播，创始人陈向东先生个人抖音号已初具影响力，未来值得期待。

投资建议：教育“双减”政策负面影响基本已释放充分，公司现金流持续增长，现有业务收入已可满足公司正常经营，谨慎控费下公司账面现金持续增厚，未来可发展空间大，建议积极关注公司转型带来的投资机会。

风险提示：1）宏观经济下行，导致成人教育及素养类培训需求减弱；2）政策进一步趋严，对成人教育及非学科类培训进行严格限制；3）市场竞争加剧，新机构进入此赛道；4）转型失败风险，公司转型业务无法取得显著成果；5）现金流断裂，无法满足新业务发展需求。

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