公司概览 公司是中国按GTV计（结算运费总额）最大的数字货运平台之一，其打造的数字化货运平台为物流企业等托运方及货车司机提供了城际及城市内道路货运数字服务和解决方案。公司通过其数字货运平台提供两种类型的服务：1）货运服务 - 为货物托运方选择包括司机和货车在内的运力资源；2）货运平台服务–托运方通过公司的平台自行选择运力资源。截止至2022年9月30日，公司已为超过11,600名托运方及270万名货车司机提供了服务，且在公司平台上完成了总计超过3,620万份托运订单，平台总GTV达273亿元人民币。另一方面，按用户量计，公司同时经营着全国最大的货车司机社区和物流业社区 - 卡友地带。公司通过社群深度绑定用户，并推出包含货车销售和市场服务在内的物流生命周期综合解决方案“卡加”，使生态链闭环。
2019-2021年，公司录得收入人民币35.6亿元、46.6亿元和63.0亿元，CAGR为33.0%；
9ME2022公司录得收入人民币47.1亿元，同比增长0.7%，GTV为273亿元，同比下降3.5%；同期毛利率分别为5.9%、6.5%、6.3%及5.5%（9ME2022）；净利润为-0.03亿元、0.26亿元、0.51亿元及0.04亿元（9ME2022）。公司主要客户为大宗货物及物流托运方。
行业状况及前景 根据灼识咨询数据，以运费计，2021年，中国为全球最大的运货市场，整体市场规模达人民币9万亿元。按照运输方式，货运行业可被进一步划分为公路、铁路、水路、民航及管道货运。2021年，就运货量而言，道路货运占中国货运总市场的约78%。2017-2021年，中国道路货运市场生态圈（包含托运方、运送方、司机及货车售后）以5.6%的CAGR从人民币8.4万亿元增长至10.5万亿元，并将于2026年增长至13.9万亿元的规模,预测期内CAGR为5.8%。
随着互联网行业的飞速发展、政府对整车运输市场数字化转型的大力支持，以及GPS/IoT等技术的兴起，中国整车运输市场的业务模式也逐渐向互联网平台化转变。
互联网运输平台能有效提高行业透明度，提升对外部货车的精细化管理、保障货车司机权益及加强税务监管。2021年，以线上GTV计，中国数字货运平台市场规模为人民币4,300亿元，在整车运输市场中渗透率为10.7%，预计市场规模将会于2026年提升至7,590亿元，渗透率将达16.8%。
按照2021年线上GTV计算，公司市占率为8.8%，位列第二，市场份额与第一名公司相差仅约1%。整体行业竞争较为分散且激烈，前5大货运平台合计市占率仅为36%，未来头部公司将有机会随行业整合而提高市占率。
优势与机遇 行业前景广阔，且符合国家物流产业链提速/透明化目标；团队经验丰富，技术能力强大；客户黏性高、覆盖面广，且不依赖单一客户；拥有全国最大的货车司机社群，公司产业生态链完整且发展可持续。
弱项与风险 市场竞争激烈且公司盈利能力较弱，高度依赖地方政府财政补助；低毛利率影响公司市场开拓且无法抵御头部公司降价竞争；疫情对物流的负面影响；公司数据安全风险；政策变化风险。
投资建议 本次IPO发行价为2.9-3.5港元，发行后总市值约为15.3-18.5亿港元(不含超额配售)，合肥高新投和兴泰控股为公司基石，合计认购约5成待发售股份。募资主要用途为运营资金、增强研发技术能力、业务拓展及生态系统维护。由于受到COVID影响，公司TTM 9ME22录得净亏损，按照PS估值，此轮IPO定价TTM PS约为0.56-0.68倍。考虑到公司盈利能力较弱且近期港股波动较大，我们给予IPO专用评级“4.8”。
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