航宇科技：Q4业绩超预期，德阳投产发展再提速_股票频道

2023年 2月 27日公司发布 2022年业绩快报，全年实现营业收入14.5亿元、同比+51.5%，归母净利润 1.83亿元、同比+32.0%。剔除股权激励产生的股份支付费用 4831万元影响，实现归母净利润2.3亿元、同比+67.2%，净利率达 16%。

收入端放量 Q4超预期，大额股份支付费用下仍实现同、环比增长。

航发环锻主业看，军用航发高景气需求、外贸疫情后恢复同步高增；能源装备领域，阴极辊钛环业务贡献新增量。公司收入端持续爬坡，22Q4营收 4.6亿元，同比+39.6%、环比+26.2%，在 Q3基础上营收增长近 1亿创新高。22Q4净利润 4912万元，同比+2.3%、环比+20.9%，考虑 Q4单季度计提股份支付费用高，公司内生净利润连续创最佳单季表现。

长坡厚雪航发赛道，公司具备结构性增量。公司全面参与国内军用航发批产、在研、预研型号市场，同时参与长江系列国产商发同步研发；境外市场与 GE、普惠、RR 等六大发动机厂商签订长协。

境内航发业务占总收入比重超 50%，锻造企业中航发属性最强；主机厂结构性来看，与航发黎阳深度合作，未来预研转批产格局占优，考虑配套需求前置，将提前于主机进入放量阶段。

产能与需求共振，德阳投产发展再提速。德阳厂区已在 23年 1月正式投产，公司产能瓶颈打通；贵阳本部+德阳协同，可优化军民产线与资源排布。同时德阳厂区布局先进工艺与设备、提升智能化生产水平，有望提高生产效率与人均产出，进一步实现降本增效，带动公司盈利水平再上台阶。

公司短期订单预示增长明朗，长期航发赛道空间大、同步研发格局优；规模效应释放，叠加产线和技术升级带来降本效益，利润率水平稳中有上升空间。预计公司 2022-2024年归母净利润为1.83/2.80/4.95亿元，同比增长 31.8%/52.7%/77.2%，对应 PE 为65/42/24倍，维持“买入”评级。

新型号批产进度不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；

德阳项目爬坡进度不及预期的风险。