事件： 海底捞&特海国际发布 2022年业绩预告， 2022H2盈利超预期海底捞发布 2022年盈利预告， 2022年全年公司实现收入不低于 346亿元， 实现净利润不低于 13亿元。 由此测算， 2022H2公司实现收入不低于 178亿元， 实现净利润不低于 15亿元。 同日， 海底捞海外部分特海国际发布 2022年业绩预告，2022年全年公司实现收入不低于 5.58亿美元， 实现净亏损 3600-4500万美元。 由此测算， 2022H2实现收入不低于 3.12亿美元（+76%）， 实现净利润 1100-2000万美元。
“内服”： 啄木鸟计划效果显著， 经营效率显著改善2021H2， 海底捞宣布启动“啄木鸟计划”， 旨在内部“减负”。 啄木鸟计划实际内容包括战略上关停低效门店+更谨慎开店、 以及实操上对职能部门的强化与重建。
具体结果来看， 开店层面， 2021H1至 2022年底海底捞实际净关店超 150家。 店效层面， 以净利润除以期末门店数简单测算， 2022H2单店半年度净利润超 80万元， 同比扭亏为盈， 单店净利率约 9%， 啄木鸟计划已初现成效。 考虑到原材料及职工薪酬一直是公司重要的的成本项（分别占比 40+%及 30+%）， 观察到 2022H1相比 2021全年原材料/职工薪酬占比分别下降 2pcts/1pcts， 我们预计， 本次店效改善主要基于产品结构的改善以及用工结构的优化。
“外调”： 疫后场景消费复苏迅猛， 年初以来持续优化自疫情放开以来， 整体餐饮业态全面复苏， 龙头优先受益。 据美团数据， 春节假期前 6天全国多人堂食套餐订单量同比增长超 50%。 大年初二至初六， 全国海底捞门店共计接待顾客数超 650万人次， 其中大年初五单日接待超 135万人次， 超越今年元旦阶段性客流高峰。 据我们预计， 除夕至今， 海底捞翻台已回升至去年可比同期持平及以上水平。 考虑到去年疫情扰动致部分就地过年者拉高基数的情况， 我们认为， 海底捞作为龙头已实现超额复苏。
“出海”： 2022H2特海国际实现盈利， 看好后续持续拓店海外门店持续打磨， 成功模型已初现。 根据招股书， 2022H1特海国际东南亚区门店层面经营利润率实现首次回正， 达 9.6%， 由此带动集团层面净利率提升， 但仍旧亏损。 而根据本次公告， 基于疫情影响消退及内部管理提升， 2022H2特海已实现正向盈利， 净利率约 3-6%。 结合广阔的国际中餐市场， 我们看好特海国际享受行业红利。
风险提示：
疫情反复、 竞争加剧、 开店不达预期、 宏观环境、 食品安全等。
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