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餐饮行业&海底捞业绩预告点评:“内调+外服+出海”三管齐下,餐饮龙头王者归来

来源:浙商证券 作者:马莉 2023-03-01 00:00:00
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事件: 海底捞&特海国际发布 2022年业绩预告, 2022H2盈利超预期海底捞发布 2022年盈利预告, 2022年全年公司实现收入不低于 346亿元, 实现净利润不低于 13亿元。 由此测算, 2022H2公司实现收入不低于 178亿元, 实现净利润不低于 15亿元。 同日, 海底捞海外部分特海国际发布 2022年业绩预告,2022年全年公司实现收入不低于 5.58亿美元, 实现净亏损 3600-4500万美元。 由此测算, 2022H2实现收入不低于 3.12亿美元(+76%), 实现净利润 1100-2000万美元。

“内服”: 啄木鸟计划效果显著, 经营效率显著改善2021H2, 海底捞宣布启动“啄木鸟计划”, 旨在内部“减负”。 啄木鸟计划实际内容包括战略上关停低效门店+更谨慎开店、 以及实操上对职能部门的强化与重建。

具体结果来看, 开店层面, 2021H1至 2022年底海底捞实际净关店超 150家。 店效层面, 以净利润除以期末门店数简单测算, 2022H2单店半年度净利润超 80万元, 同比扭亏为盈, 单店净利率约 9%, 啄木鸟计划已初现成效。 考虑到原材料及职工薪酬一直是公司重要的的成本项(分别占比 40+%及 30+%), 观察到 2022H1相比 2021全年原材料/职工薪酬占比分别下降 2pcts/1pcts, 我们预计, 本次店效改善主要基于产品结构的改善以及用工结构的优化。

“外调”: 疫后场景消费复苏迅猛, 年初以来持续优化自疫情放开以来, 整体餐饮业态全面复苏, 龙头优先受益。 据美团数据, 春节假期前 6天全国多人堂食套餐订单量同比增长超 50%。 大年初二至初六, 全国海底捞门店共计接待顾客数超 650万人次, 其中大年初五单日接待超 135万人次, 超越今年元旦阶段性客流高峰。 据我们预计, 除夕至今, 海底捞翻台已回升至去年可比同期持平及以上水平。 考虑到去年疫情扰动致部分就地过年者拉高基数的情况, 我们认为, 海底捞作为龙头已实现超额复苏。

“出海”: 2022H2特海国际实现盈利, 看好后续持续拓店海外门店持续打磨, 成功模型已初现。 根据招股书, 2022H1特海国际东南亚区门店层面经营利润率实现首次回正, 达 9.6%, 由此带动集团层面净利率提升, 但仍旧亏损。 而根据本次公告, 基于疫情影响消退及内部管理提升, 2022H2特海已实现正向盈利, 净利率约 3-6%。 结合广阔的国际中餐市场, 我们看好特海国际享受行业红利。

风险提示:

疫情反复、 竞争加剧、 开店不达预期、 宏观环境、 食品安全等。





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