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华测检测点评报告:业绩符合预期,检测龙头持续稳健增长

来源:浙商证券 作者:邱世梁,王华君 2023-02-28 00:00:00
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2022 年业绩符合预期,归母净利润同比增长20.9%根据公司2 月27 日发布的业绩快报,预计2022 年实现营业收入51.3 亿元,同比增长18.5%;归母净利润9.02 亿元,同比增长20.9%;扣非归母净利润7.98 亿元,同比增长23.5%。2022 年Q4 单季度实现营业收入15.2 亿元,同比增长14.9%, 环比增长5.0%;归母净利润2.4 亿元,同比增长24.1%,环比下降20.9%。公司克服2022 年疫情带来的不利影响,持续推进精益管理提质增效,保持稳健增长。

检测行业国内市场规模超4000 亿元,预计“十四五”期间行业增速约为10%检测行业具有“GDP+”属性,经济发展促覆盖领域增加和检测化率提升,行业增速约为同期GDP 增速的2 倍。2021 年,全球市场规模超1.7 万亿元,中国市场规模4090 亿元,预计“十四五”期间行业增速约为10%。检测行业商业模式优异,现金流充沛、盈利性强,“实验室+人效”是关键。行业竞争格局高度分散,中国市场内资CR5 占比仅3%。电子电器、汽车、医药医学等新兴领域占比不断提升,集约化、市场化趋势显著。

传统领域龙头优势凸显,加码布局医药医学、新能源、半导体等战略赛道公司五大业务板块生命科学检测、工业品测试、贸易保障、消费品测试和医药医学服务2021 年营收占比分别为48%、19%、13%、11%、9%,其中医药医学板块增长最快。公司在环境、食品、贸易等传统领域的“跑马圈地”已结束,进入精耕细作期,加码投资医药医学、新能源、半导体等新赛道,培育中长期增长点。

第三次全国土壤普查将于2023-2024 年全面铺开,预计检测环节市场空间约70 亿元,公司已有25 地实验室入围公示名单,15 地实验室被授予农业农村部耕地质量标准化验室,有望充分受益。

精细化管理夯实发展基础,运营效率持续提升,对标海外龙头成长潜力足精细化管理卓有成效,盈利能力和人均产值大幅提升。公司净利率从2017 年的6.5%提升至2021 年17.6%;公司加强对固定资产的投资管控,资本开支比例回到合理区间,从 2017 年的31%降至2021 年的13% ;人员增速小于收入增速,人均产值提升至39 万元,对比海外龙头增长空间大。

盈利预测与估值预计2022-2024 年营收为51/61/75 亿元,同比增长19%/20%/21% ;归母净利润为9.0/10.9/13.9 亿元,同比增长21%/20%/27%,2022-2024 年归母净利润复合增速24%, 对应PE 为41/34/27 倍。长期看好公司在优秀管理层带领下市场份额持续提升,维持“买入”评 级。

风险提示:下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战





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