拓邦股份：基本盘稳健，新能源业务高增

2023年2月27日晚，公司发布2022年业绩快报。报告期内实现营业收入88.77亿元，同比增长14.29%；实现归母净利润5.86亿元，同比增长3.66%；扣非归母净利润4.78亿元，同比增长10.62%，业绩符合预期。

储能业务维持高增，盈利能力持续改善。家电和工具作为公司基本盘业务，在报告期内实现小幅增长；新能源业务已成为公司新成长曲线，受海外市场对储能强劲需求拉动，新能源业务22年维持高增。2022年公司实行股权激励，确认股份支付费用约1.24亿元，同比2021年增加约0.96亿元，剔除上述股份支付费用影响后，报告期归母净利润约为7.1亿元，同比增加约20%，全年盈利改善显著。

墨西哥工厂投产，公司完善海外布局。公司推动海外布局，22年11月公司墨西哥工厂正式投产，未来将规划数十条SMT和DIP生产线，可快速响应美洲客户，承接新增产能需求。随着未来海外基地逐步投产，公司多区域化能力有望进一步提升全球市场份额。

外部环境逐步改善，四电一网助力公司平台效应显现。伴随下游需求回升，公司基于四电一网产品绑定头部客户、开拓新客户，工具和家电板块有望迎来放量；新能源板块，公司利用“一芯（电芯）+3S（PCS\BMS\EMS）”技术，聚焦储能和绿色出行领域，构建公司的新成长曲线。

我们预计公司22-24年营收88.8/112.2/145.8亿元，归母净利润为5.8/7.9/11.0亿元，对应PE为26/19/14倍，维持“买入”评级。

业务协同效应不及预期，人民币汇兑损失，毛利率改善不及预期。

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