周度核心观点：
电商：
阿里巴巴整体稳中有进，海外电商业务增速强劲。阿里公布 2023财年第三季度（截至 22年 12月 31日止季度）业绩。该季度，阿里实现收入同比增长 2%至 2477.56亿元，高于市场预期；经调整EBITA 同比增长 16%至 520.48亿元，归属于普通股股东净利润同比增长 69%至 468.15亿元，非公认会计准则净利润同比增长 12%至 499.32亿元。总体来看，第三财季阿里的海外电商数字商业板块、菜鸟以及本地生活板块的收入增长，抵消了核心电商业务中国数字商业板块的收入下降。具体来看，该季度海外电商业务率先迎来复苏周期，国际商业业务板块收入同比增长 18%至 194.65亿元，其中土耳其电商 Trendyol 强劲增长，带动了国际零售业务整体订单量同比增长 3%、收入同比增长 26%。中国商业板块该季度实现 1699.86亿元收入，同比下滑 1%。受消费疲软和疫情等因素影响，淘宝天猫等消费业务短期承压，但通过短视频和直播等方式，淘宝不断提升对消费者的吸引力。本季度，在淘宝和淘特上 M2C 商品产生的支付 GMV 同比增长超过 35%。2023年以来支持平台经济健康发展也成为各地政府“重头戏”，政策边际转暖或将有效提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台聚焦主业，未来有望进一步迎来估值修复。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。
传统零售：
盒马同店销售双位数增长，关注线下商超加速复苏机会。本季度，阿里的直营业务及其他收入同比增长 10%至人民币 744.21亿元，直营业务季度收入首次突破 100亿美元。自 2017年阿里巴巴开辟新零售赛道以来，盒马已逐步成长为具有独特消费者价值的业态，本季度录得双位数的同店销售增长，并在内地目标城市扩大线上和线下足迹。盒马持续强化销售能力，提升配送效率及改善运营，从而使本季度毛利率提高，同比亏损显著减少。今年元旦，盒马 CEO 侯毅曾在内部全员新中提到，盒马主力业态盒马鲜生已实现盈利，未来盒马将坚持“商品力是唯一的核心竞争力”，在自有品牌商品、农产品供应链等领域持续投入，通过向 消费者提供优质的差异化商品，获得独特竞争力。我们认为，2023年，随着疫情防控进入新阶段，中国经济整体好转有望改善居民收入并提高居民消费意愿，相关促消费政策的实施刺激居民的消费需求，叠加消费场景限制大幅减少，后疫情时代消费复苏将是大趋势和主旋律。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。
黄金珠宝：
节后消费势头依旧不减，板块 2023年业绩修复弹性较大。据中国黄金协会最新数据，今年春节到元宵节期间，我国黄金消费同比增长 18.2%，呈现快速回暖势头。元宵节过后黄金消费势头依旧不减，迎来第二波黄金消费小高峰。同时，随着黄金消费市场复苏，相关企业开店意愿回暖。为了赢得更大线下市场份额，各黄金珠宝商采取差异化策略，向市场提供适销对路的产品，以满足消费者的需求。我们认为，后疫情时代黄金珠宝类消费复苏弹性较大，关注持续修复机会。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。
? 本周行情回顾：
本周（2023.02.20-2023.02.24），商贸零售（中信）指数上涨1.08%，跑赢沪深 300指数 0.42pct，商贸零售板块在 30个中信一级行业中排名第 20位，商贸零售商板块涨幅排名靠前的子行业分别是专业市场经营、综合业态和其他连锁。
? 行业动态跟踪：
电商：饿了么到店业务将与高德合并；京东到家首页已上线“京东买菜”频道；TikTok 东南亚全面上线商城；快手电商 2022年Q4美妆 GMV 环比 2022年 Q1增长 245%；浙江首家京东 MALL落地宁波；饿了么星选 App 已经停止运营；抖音电商测试 PC 端购物与带货；沃尔玛电商彻底取消 GMV 招商门槛限制；京东“百亿补贴”2月 23日已启动内测；叮咚买菜开出 50亿订单，招募预制菜合伙人；唯品会上年 GMV 总额达 1752亿。
传统零售：MUJI 全国首家农场概念店落户前滩太古里；六成百货企业 2022年出现亏损，6家首亏；邻几全国第 1000家门店在合肥开业；华润万象生活今年将投运 12个商业项目；沃尔玛中国Q4净销售额增长 13.5%；Tims 天好中国和 21世纪不动产达成合作；苏宁易购将在一二级市场拓展合伙人门店，首批 500家；新世界百货中期亏损 1.66亿港元，关闭 2家店；大悦城控股商业今年计划新开 6座商业项目；盒马鲜生山东首店将换址重开。
黄金珠宝：中国（深圳）黄金回购市场发展论坛于深圳举行；IDO 发布官方声明回应破产新闻；戴比尔斯 2022年利润上升；IGI 加入世界钻石协会（WDC）。
? 投资建议：
维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一：建议关注以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。
投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁; 估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售。
投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，具有品牌竞争壁垒的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；践行忠贞品牌理念，具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份。
? 风险提示:
经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期
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